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机构：天风证券
研究员：郭丽丽/王钰舒
点评：
交易概述：公司拟增资控股新能公司，完成后将持有新能公司51%的股权公司拟以持有的全资子公司安徽省皖能能源交易有限公司100%股权（价值28.13 亿元）以及17.27 亿元现金，向皖能集团的全资子公司安徽省新能创业投资有限责任公司增资，总出资额45.41 亿元。本次增资完成后，公司将持有新能公司51%的股权，皖能集团将持有新能公司49%的股权，从而实现公司对皖能集团新能源业务的控制与整合，妥善解决同业竞争问题，提升公司新能源资产的运营效能。该交易经公司第十一届董事会第十四次会议审议通过，尚需获得公司股东会的批准。
拟投资标的：新能公司主营新能源投资建设运营，在运新能源装机3.5GW新能公司是皖能集团所属全资子公司，主要从事光伏、风电、储能等新能源项目的投资、建设与运营，项目覆盖安徽、新疆、湖南、甘肃、海南等10 余个省份，已投产新能源项目总装机容量约346 万千瓦，在建项目装机容量约30 万千瓦，储备项目资源超过200 万千瓦。2025 年前三季度新能公司实现营收8.37 亿元，实现净利润2.37 亿元。2025 年全年新能公司发电量29.24 亿千瓦时、同比增加39.54%，营业收入、经营性利润分别同比增加26.36%、37.81%。
未来展望：火电盈利有望持续兑现，新能源或将成为公司新盈利增长点新能源方面，作为皖能电力新能源资产运营核心平台，能源交易公司已投产新能源项目总装机容量约144 万千瓦，电化学储能10.3 万千瓦，在建项目装机容量约155 万千瓦，储备项目约190 万千瓦；本次交易完成后，控股股东皖能集团持有的新能源业务将全部注入皖能电力。火电方面，公司参股的淮北聚能发电和中煤新集六安电厂项目预计2026 年上半年陆续投产；公司表示2026 年容量电费有所提升，中长期电价略有下降，预计火电盈利有望持续兑现。
投资建议：考虑到前三季度业绩、项目进展情况及煤价走势，上调2025年盈利预测、下调2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为23.4、23.7、24.1 亿元（2025-2027 年前值为21.8、23.4、25.1 亿元），对应PE 8.2、8.1、8.0 倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济大幅下行、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、公司开发建设项目的进度不及预期等、本次交易尚需获得公司股东会的批准