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机构：国信证券
研究员：王蔚祺/王晓声
2026 年1 月25 日，公司与无锡宛山湖产业发展有限公司、羊尖镇人民政府签署《德力佳10 兆瓦以上风电用变速箱研发制造项目投资合作协议》，推进公司风电齿轮箱产能扩充。该项目主要面向陆上及海上大功率风电机型（10 兆瓦以上）的齿轮箱配套需求，总投资50 亿元（初期预投20 亿），资金来源为公司自有资金和银行贷款，预计2026 年7 月开工。
国信电新观点：公司顺应风电行业“大型化、海上化”发展趋势，新建10MW 以上风电齿轮箱项目以匹配陆上及海上风电大功率机型齿轮箱配套需求，夯实公司风电齿轮箱领域竞争力。同时，公司在手订单充沛，通过产能不断扩张，提升公司保交付能力，进而增强公司业绩增长确定性。我们维持公司2025-2027 年盈利预测8.27/10.66/13.28 亿元，同比增长55.0%/28.9%/24.5%，当前股价对应PE 为34.8/27.0/21.7 倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：原材料大幅波动风险，新产能投建不及预期风险，风电行业装机不及预期风险。
评论：
公司产能扩张持续推进，保证产品稳定交付、夯实成长前景公司与下游整机企业签订框架协议锁定合同，目前在手订单充沛。公司与金风科技、电气风电签订框架协议，到期期限为2027 年，亦与三一重能、远景能源、明阳智能签订框架协议，保证公司产品稳定销售。
截至2024 年末，公司在手订单数量接近2000 台，金额30.37 亿元，同比+100%。截至2025 年5 月底，公司在手订单超2800 台，再创新高。
公司产能不断扩张，保证产品稳定交付。在能源转型政策推动下，国内外风电装机需求保持稳定增长，公司不断推进产能扩张以满足下游客户不断增长的批量采购需求。公司通过IPO 募集资金建设年产1000 台8MW 以上陆风齿轮箱项目以及年产800 台海风齿轮箱项目。同时，2026 年1 月25 日公司公告使用自筹资金建设10MW 以上风电齿轮箱项目以满足陆上及海上大功率机型（10MW 以上）齿轮箱配套需求，并提升公司在主流大功率机型市场的供应能力。公司产能建设的不断扩张，有助于保证公司在手订单的稳定交付，增强公司业绩释放确定性。
投资建议
公司顺应风电行业“大型化、海上化”发展趋势，新建10MW 以上风电齿轮箱项目以匹配陆上及海上风电大功率机型齿轮箱配套需求，夯实公司风电齿轮箱领域竞争力。同时，公司在手订单充沛，通过产能不断扩张，提升公司保交付能力，进而增强公司业绩增长确定性。我们维持公司2025-2027 年盈利预测8.27/10.66/13.28 亿元，同比增长55.0%/28.9%/24.5%，当前股价对应PE 为34.8/27.0/21.7 倍，维持“优于大市”评级。
风险提示
原材料大幅波动风险，新产能投建不及预期风险，风电行业装机不及预期风险。