下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中金公司
研究员：朱言音/夏璐/张琎
国药一致公告2025 年业绩预告：2025 年归母净利润为10.55 亿元-12.15 亿元，同比增长64.20%-89.11%，扣非归母净利润为9.96 亿元-11.56 亿元，同比增长71.38%-98.91%，对应每股盈利为1.90 元/股-2.18 元/股，主要因结构调整与成本费用管控。
关注要点
分销板块进一步优化业务结构，零售业务板块降本增效效果明显。分销业态作为公司经营的基石，根据公司公告，2025 年继续保持稳定增长。零售业务板块，2025 年国大药房通过强化商采体系，优化产品结构，战略性调整门店布局，有效提升经营质量。
我们认为公司将继续推进战略转型与精细化管理，进一步巩固经营成果，增强核心竞争能力。
商誉及无形资产减值准备大幅缩减。根据公司公告，2024 年公司单四季度归母净利润亏损4.23 亿元，主要系零售板块商誉及收购对价分摊形成的无形资产计提资产减值准备的影响，相关资产组受行业政策变化、市场竞争加剧等多重因素叠加。公司预计2025 年度计提商誉及无形资产减值准备24,000 万元–33,000 万元，较上年同期减少63,992.83 万元-72,992.83 万元。
积极布局新业务。根据公司公告，公司2025 年上半年加大结构化改革，成立了器械中心，统筹整体器械业务，并成立医疗管理中心。同时，公司加大与创新药企的合作，在等级医院覆盖方面专门成立管理中心以提升公司在创新药产品进入医院的准入能力，提供全方位服务。我们认为以上战略有望进一步加强公司在等级医院的覆盖力度和准入能力。
盈利预测与估值
考虑公司经营改善，我们上调2025/2026 年净利润预测22.1%/21.5%至10.99 亿元/12.16 亿元，首次引入2027 年净利润预测13.43 亿元，同比增速分别为+71.1%/+10.6%/+10.4%。
当前股价对应2026/2027 年11.7 倍/10.6 倍市盈率。综合考虑科技主题行情下资金偏好，我们维持目标价32.13 元，对应2026/2027 年14.7 倍/13.3 倍市盈率，较当前股价有25.7%的上行空间。
风险
带量采购降价压力，零售药房降本增效不及预期。