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机构：东北证券
研究员：李恒光
点评：Q4 业绩超预期，规模效应显现。预计25Q4 公司实现归母净利润1.5~1.85 亿元，较去年同期大幅增长2.9~3.3 亿元、实现扭亏为盈，环比+1159%~1453%、盈利能力进一步提升。公司盈利能力显著改善的主要原因在于两个方面：一方面，研发成果有效释放，以域控制器为代表的新产品收入快速放量，叠加原有产品持续升级迭代、收获了更多客户和项目机会，推动公司收入规模进一步扩大，前三季度实现营收44.64 亿元，同比+25.88%；另一方面，公司将降本增效作为重要经营指引，通过AI工具应用、国产替代、智能制造等方式，使各项成本、费用都得到了有效控制，毛利率有所提升、期间费用率显著下降，前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.95%/6.93%/14.18%/-0.23%，同比分别-2.52pct/-0.90pct/-8.13pct/+0.73pct。
国际化战略落地，海外布局成效显著。公司在保持国内客户深度合作的同时，也进一步开拓国际市场，国际业务进展迅速，持续获得多个OEM/Tier1 产品定点，如Stellantis、Scania、International Motors、PACCAR、Schaeffler、BorgWarner 等。公司已在天津、南通、南昌及马来西亚设立四大生产基地，建立了完善的集成供应链体系，并在中国、美国、欧盟及东盟地区设有研发和服务中心，同时公司的天津工厂一次性通过国际知名整车厂的供应商审核，进一步彰显了公司全球化战略布局的硬实力。
盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年营业收入为71/86/97 亿元，归母净利润为86/225/406 百万元，对应PE 为210/80/44 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；新品拓展不及预期；业绩预测和估值不及预期。