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机构：国泰海通证券
研究员：陈筱/蔡雯娟/李瑶
内销格局改善，出海及新业务快速增长，增持评级。
投资要点：
投资建议：公司内销格局改善，外销快速增长。我们预计 2025-2027年EPS 为1.66/5.11/7.16 元/股，增速为-3.1%/207.1%/40.1%。参考可比公司估值，给予公司2026 年30xPE（相较于同行业可比公司给予一定的估值溢价，因为公司新业务发展潜力较高，目标价为153.19元，维持“增持”评级。
事件：2025 年10 月30 日，极米科技发布2025 年三季度财报：
2025Q1-3，公司实现营业收入23.27 亿元，同比增长1.99%，实现归母净利润0.8 亿元，同比扭亏。2025Q3 公司实现营业收入7 亿元，同比增长2.9%，实现归母净利润-0.09 亿元，同比减亏。
内销格局改善，出海及新业务快速增长：25H1 公司持续创新、优化产品矩阵，推出便携投影Play6、家用旗舰RS20 系列、轻薄投影Z6XPro 三色激光版等新品，进一步夯实入门级DLP 投影份额优势，同时完善中高端激光投影产品矩阵，提升高端投影性能。海外市场，公司基于坚定实施品牌出海与全球化业务布局，公司产品已进入欧洲、北美、日本、澳洲等区域主要线下渠道。新业务方面，公司布局车载投影新业务，已获得多个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域，目前已经交付上车问界M8、问界M9、尊界S800、享界S9 等多款车型。
风险提示：对美出口的不确定性，行业竞争激烈。