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机构：东北证券
研究员：叶菁/文将儒/古翰羲
1月30日，公司宣 布与全球生物制药领导者阿斯利康签订战略研发合作与授权协议。阿斯利康将获得公司每月一次注射用体重管理产品组合除大中华区以外的全球独家权利，包括一个临床准备就绪的项目SYH2082（长效GLP1R/GIPR 激动剂，正推进至I 期临床），以及三个处于临床前阶段、具备不同作用机制的研发项目。公司将获得12 亿美元的预付款，并有权获得最高35 亿美元的潜在研发里程碑付款和最高138 亿美元的潜在销售里程碑付款，以及基于相关授权产品年净销售额的最高达双位数比例的销售提成。
点评：
从单品到平台授权，公司与阿斯利康的全球化合作持续升级。此前，公司和阿斯利康已达成两次重要合作，1）2024 年10 月，公司授予阿斯利康在全球范围内开发、制造及商业化Lp(a)小分子抑制剂YS2302018 的独家授权，潜在交易总金额为20.2 亿美元；2）2025 年6 月，双方就AI驱动口服小分子药物开发达成合作，潜在交易总金额为53.3 亿美元。公司此次与阿斯利康的BD 交易金额超预期，高额预付款充分彰显阿斯利康对公司长效多肽与AI 制药技术平台的高度认可与长期看好。此次合作也标志着公司与阿斯利康合作的再升级，有望加速公司长效多肽药物的全球布局。
公司核心技术平台不断突破，引领AI 药物发现与长效制剂技术的迭代升级。公司此次与阿斯利康的合作围绕公司专有的缓释给药技术平台及多肽药物AI 发现平台展开，公司的长效技术可实现多肽药物的缓释，使给药间隔达到每月一次或更长，且基于此平台开发的产品为即用型，使用简便，支持患者自行给药，能有效提升长期用药人群的治疗依从性。
同时，公司的多肽药物AI 发现平台可以针对药物靶点快速设计及筛选候选分子，并可在药效、选择性与信号偏向性等维度进行系统优化。
盈利预测：公司打造八大创新技术平台，构建多疾病领域协同的研发格局，覆盖抗肿瘤、精神神经、心脑血管、消化代谢、抗感染和自身免疫等核心赛道，并积极推进国际化BD 合作，多项资产已获阿斯利康等跨国药企的认可。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为53.43/78.69/67.61 亿元，EPS 分别为0.46/0.68/0.59 元，当前市值对应PE分别为19/13/15 倍，给予“买入”评级。
风险提示：研发进展不及预期、业绩预测与估值不及预期等风险。