环旭电子(601231)2025年业绩快报点评：25H2主业重回增长区间日月光赋能AI业务成长空间广阔-格隆汇

机构：华创证券
研究员：岳阳/姚德昌

　　2026 年2 月4 日公司发布2025 年业绩快报：2025 全年公司实现营收591.95亿元（YoY-2.46%)；实现归母净利润18.53 亿元（YoY+12.16%)；实现扣非归母净利润15.5 亿元（YoY+6.86%)。
　　25Q4 公司实现营收155.54 亿元（YoY-6.77%），实现归母净利润5.9 亿元（YoY+65.73%）；实现扣非净利润4.19 亿元（YoY+5.81%)。
　　评论：
　　背靠日月光集团，全面布局AI 赛道。日月光系全球半导体封测龙头企业，环旭系日月光子公司，环旭背靠集团公司，全面布局AI 赛道：（1）光通讯：全资子公司上海环兴光电完成取得成都光创联控制权，光创联拥有从100G 到1.6T 速率的高性能、高可靠性光电集成器件及光引擎量产产品线，以及硅光集成、2.5D 异质光电集成、光电共封CPO 能力，在发展光模块能力的同时公司积累光源接入的相关能力以及FAU 能力，未来与ASE 共同在CPO 领域向客户提供解决方案。（2）板卡：环旭深度布局ASIC 服务器主板的设计和制造。
　　（3）服务器电源：SoW 工艺的高计算密度和低延迟特性，能够为AI 芯片提供更好的性能，SoW 工艺配套的服务器电源也迎来升级，PDB 和PDU 组装是公司目标业务。根据公司投资者线上说明会活动披露，市场研究机构预测垂直高压供电的AI 服务器市场价值约800 亿美金，其中PDU 的市场空间有望达到40 亿美金。在PDU 产品上公司与ASE 合作的目标是达到较高市占率，目前PDU 的产品上公司和ASE 合作已完成机构设计。
　　SiP 主业迎大客户创新周期，AI 眼镜进一步打开成长空间。苹果加强AI 布局，硬件端苹果亦进入新品发布周期，2025 年发布超薄机型iPhone Air，展望后续首款折叠屏产品、iphone 二十周年纪念款值得期待，公司是全球领先的SiP 模组厂商，有望受益大客户端侧发展。AI 眼镜是SiP 主业未来增长重要驱动力，智能眼镜市场快速爆发，SiP 轻薄化特点助力智能眼镜普及。
　　投资建议：环旭电子为全球电子设计制造领先厂商，在SiP 模组领域居行业领先地位，并深度布局AI 领域，有望受益行业增长趋势。根据快报情况&AI 端侧、云侧高景气，我们调整25-27 年归母净利润至18.53/27.76/34.33 亿元（前值为20.57/27.62/36.17 亿元），选择立讯精密、工业富联、长电科技、华天科技为可比公司，考虑到公司新业务成长性给与一定估值溢价，参考可比公司给予公司2026 年36 倍PE，目标股价41.76 元，维持“强推”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧

环旭电子(601231)2025年业绩快报点评：25H2主业重回增长区间 日月光赋能AI业务成长空间广阔

环旭电子(601231)2025年业绩快报点评：25H2主业重回增长区间日月光赋能AI业务成长空间广阔