钢研高纳(300034)首次覆盖报告：高温合金龙头军民共振驱动长期成长-格隆汇

机构：国泰海通证券
研究员：宋博/杨天昊

　　本报告导读：
　　公司是国内高温合金领域龙头，实控人为国务院国资委，核心产品覆盖航空航天等多领域，受益于航空航天领域需求高景气与技术自主可控，业绩有望稳健增长。
　　投资要点：
　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价 28.05 元。我们预计公司2025~2027 年归母净利润分别为1.32/1.52/1.72 亿元，对应EPS 分别为0.17/0.19/0.22 元。基于可比公司PE/PB 估值方法，结合公司在高温合金领域的龙头地位、技术壁垒与成长确定性，审慎性考虑，取PE/PB 较低值，按照2025 年165 倍PE，给予公司目标价28.05 元，给予“增持”评级。
　　深耕高温合金领域，航空航天配套能力突出。公司长期深耕国防科技工业及高端制造领域，主营业务涵盖铸造高温合金、变形高温合金、新型高温合金等方向，产品广泛应用于航空、航天、舰船、核电、燃气轮机及石化冶金等国家重点领域以及高端装备制造等民用领域。依托完善的产品谱系、稳定的客户基础及较强的全产业链配套能力，公司在高温合金细分领域具备领先的市场地位，是国内航空航天用高温合金的核心配套商。
　　军民市场共振，行业景气具备韧性。在国防预算持续增长、航空航天装备向高性能化升级的背景下，高温合金作为航空发动机、军机、民机等核心装备的关键基础材料，需求具备长期支撑。同时，燃气轮机、核电、新能源、高端制造等多下游领域共同发力，尤其是国产大飞机交付提速、燃气轮机国产化推进、商业航天快速发展，为高温合金行业带来结构性增长机遇，有效分散单一行业周期波动风险。
　　创新驱动长期发展，人才与激励保障发展。公司持续加大研发投入，在新型高温合金、粉末高温合金、增材制造等领域构筑技术壁垒，并通过完善的人才激励与产学研协同机制，推动技术成果转化，为公司长期稳健成长奠定基础。
　　催化剂：航空航天装备订单放量、高温合金国产化政策落地、民用航空及燃气轮机需求超预期增长。
　　风险提示：公司研发进展不及预期风险；下游需求不及预期的风险。

钢研高纳(300034)首次覆盖报告：高温合金龙头 军民共振驱动长期成长

钢研高纳(300034)首次覆盖报告：高温合金龙头军民共振驱动长期成长