下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：天风证券
研究员：王彬宇/孙潇雅
公司业务以49–63 英寸全钢巨胎全谱系量产为核心并叠加矿用轮胎运营管理服务，支撑盈利能力与经营韧性。经营层面，2022–2023 年收入体量显著提升、利润弹性集中释放，2024 年在高基数上保持稳健；2025H1 综合毛利率为45.65%，净利率约31.57%，盈利质量与韧性突出。
卡位全球巨胎高景气赛道，绑定矿业与主机厂核心客户行业层面，全钢巨胎处于扩容周期，总量增长叠加斜交胎替代推动需求中枢上移，全球产量预计保持增长。客户结构上，2024 年乌拉尔矿业冶金公司/紫金矿业/LLC New Mining Management Company 分别占主营业务收入约28%/17%/7%，2025H1 境外销售占主营业务收入比约为67 %；其中来自俄罗斯的境外收入占主营业务收入比约40%，显示海外矿业客户对业绩的拉动。竞争格局方面，米其林、普利司通、固特异等海外龙头占据主导地位；国内阵营中，海安持续推进全钢巨胎与运营管理双轮驱动，其全钢巨胎产品谱系覆盖完整，已实现49–63 英寸全规格量产并具备成熟的运营管理服务。
产能建设提速匹配需求扩容，全球化运营体系加速成型公司以募投扩产与自动化技改打开交付上限：核心扩产项目规划新增约22,000 条/年全钢巨胎产能，配套自动化技改项目规划新增约2,400 条/年产能，同时推进研发中心建设以强化研发迭代与交付保障。公司核心优势在于稀缺的全谱系量产能力、服务型护城河与体系化研发投入。后续增长围绕海外矿业资本开支修复与大型矿区扩建带来持续需求，提升供给能力，推进全球渠道与重点区域市场开拓，并通过运营管理等服务外延从单点供货升级为综合解决方案，推动客户渗透、单矿区价值提升与份额扩张。
盈利预测与投资评级
预计2025–2027 年公司营收22.1/26.2/31.1 亿元，归母净利润预计为6.5/8.1/10.0 亿元。考虑到海安集团卡位全钢巨胎高壁垒赛道，49–63 英寸全谱系量产叠加产品销售与运营管理服务双轮驱动，扩产技改与全球化布局推进下，份额提升与盈利修复趋势更清晰。首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：下游矿业资本开支与大宗商品周期波动风险、海外经营与地缘政治合规风险、扩产与项目落地不及预期风险、原材料成本波动风险、产品质量与安全责任风险、技术迭代与竞争加剧风险、汇率风险、股价波动与交易异常风险