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机构：天风证券
研究员：孙海洋/张彤
公司预计2025 年归母净利-2 至-2.5 亿元；扣非后归母净利-2.2 至-2.66 亿元。受房地产市场持续低迷的传导拖累，家居行业整体需求端持续承压。
面对行业下行压力，公司主动出击、积极破局，在AI 技术深化应用、门墙柜一体化布局、渠道结构优化升级、整装业务模式革新、海外布点加速等关键领域持续发力，同时坚定不移推进降本增效与精细化费用管控，以一系列务实举措稳步积蓄发展动能。
但受房地产行业下行态势的持续影响，公司整体经营业绩承压，营收同比下滑；叠加部分成本具有刚性特征，毛利率面临压力，最终导致净利润仍然亏损。
与拓竹科技深度结盟，让3D 打印创客空间走进中国家庭近日尚品宅配与全球消费级3D 打印龙头拓竹科技达成战略合作。双方以“为中国家庭打造3D 打印创客空间”为核心，整合尚品宅配在场景、用户、数字化领域的标杆优势与拓竹科技的技术创新实力，推动3D 打印从专业圈层融入亿万家庭场景。
尚品宅配已在实验项目中取得初步成果，例如，利用家庭3D 打印机制造具备适老化功能的床头柜面板。这种技术使得家具的功能性部件可以像软件一样“下载”和“迭代”，能够针对老人、儿童等特定人群的需求，实现真正极致的个性化定制。
此次合作是家居与科技跨界融合的标杆案例，破解3D 打印“落地难、普及慢”的行业痛点，为定制家居行业创新提供新路径。
尚品宅配为拓竹科技注入关键增长动能：依托全国2000 余家门店及千万级家庭服务网络，助力拓竹精准破圈高净值家庭用户，以真实装修场景为载体，为3D 打印提供落地验证与数据沉淀支撑，加速技术迭代优化。同时依托门店天然信任场景搭建高效品牌教育渠道，降低市场普及成本，并联合拓竹定义家居3D 打印行业标准，共同筑牢“技术+场景”双重竞争壁垒。
拓竹科技则以核心技术优势深度反哺尚品宅配，强化其行业引领地位：依托高效3D 打印技术、丰富数字模型资源，推动3D 打印与个性化功能定制融合，助力实现家居产品从标准化工业品变为承载情感与功能的“生活解决方案”；结合线下门店打造3D 打印特色体验活动，锁定家庭客群、提升用户粘性，推动场景优势转化为AI 时代新质生产力。
展望未来，双方将以家庭创客空间建设为切入点，拓展3D 打印在家庭日用、亲子创意、家居定制等多场景的应用，全方位满足家庭个性化需求，推动家居行业实现更高层级的大规模个性化定制。
在行业层面，双方将联合共建“家居个性化制造标准”，整合全链条资源，深化AI、数字化、柔性化生产模式。依托尚品宅配的全品类服务能力与拓竹科技的技术生态优势，让3D 打印技术走进更多家庭。
调整盈利预测，维持“增持”评级
基于2025 年业绩预告及后续房地产市场不确定等，我们调整盈利预测，预计25-27 年归母净利润分别为-2/0.2/0.9 亿元（25-26 年前值0.5/0.7 亿元）。
风险提示：业绩预告仅为预测值，具体以公司年报为准；内需增长不及预期；房地产行业低迷；渠道及品类拓展较慢风险等