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机构：中信建投证券
研究员：王介超/覃静/郭衍哲/汪明宇
龙磁科技定增加码芯片电感业务，拟实现1.8 亿颗高端芯片电感产能建设，打造第二业绩增长曲线。AI 算力增加及性能升级，将带来算力芯片出货量增长、单颗芯片功率提升、单颗电感价值量提升三重变化，AI 芯片电感市场将高速扩容。芯片电感高壁垒、高成长，材料优势构筑器件优势，公司已具备磁粉-磁芯-电感的一体化优势，完成部分国际客户认证，批量出货在即。同时定增募资还同步推进越南永磁基地二期工程建设，新增1 万吨铁氧体永磁产能，解决海外供不应求局面，实现公司双轮驱动、业绩高增。
事件
龙磁科技拟定增7.6 亿元，用于芯片电感产能建设等用途。
龙磁科技公告称，拟定增募资不超过7.6 亿元，用于越南龙磁二期工程、芯片电感智造项目和补充流动资金及偿还银行贷款。其中2.5 亿元专项投入芯片电感智造项目，用于高性能芯片电感的技术研发及产能落地，购置先进生产设备、测试设备等，年产1.8亿片芯片电感；其中3.1 亿元投入越南龙磁二期工程，建设1 万吨永磁铁氧体湿压磁瓦产能和2.5 万吨预烧料产能；另外2 亿元补充流动资金及偿还贷款。
简评
芯片电感卡位AI 高成长赛道，业绩增长第二曲线。
芯片电感起到为GPU、CPU、ASIC、FPGA 等半导体芯片前端供电作用，行业壁垒高、市场前景广阔。AI 算力发展带来芯片电源模块需求数量增长及性能升级的双重需求，金属软磁材料制成的芯片电感具有体积小、效率高、散热好等特性，可以更好适应芯片低电压、大电流、大功率场景，耐受大电流冲击，更加适用于大算力应用场景。芯片电感业务是公司顺应产业发展趋势而重点培育的新兴产品方向，为未来业绩增长的第二曲线。
芯片电感定增扩产助力腾飞，预计可实现超10 亿元产值规模。
本次定增投入2.5 亿元建设芯片电感智造项目，可实现1.8 亿颗高端芯片电感，若按单颗电感7 元/颗计算，可实现超10 亿元营收，投产后将大幅提升高端芯片电感产能，解决当前产能瓶颈，支撑订单顺利兑现，显著提升公司在芯片电感领域的市场份额，支撑公司芯片电感业务的高速成长。QY Research 预计全球AI 用芯片电感2025-2031年期间年均复合增长率超过 40%。
芯片电感高壁垒、高成长，一体化+工艺+认证三位一体构筑护城河。
芯片电感元件的核心参数指标主要取决于粉末的性能和配方，公司具备上游软磁材料优势，通过“磁粉-磁芯-电感”的垂直整合，形成了材料-器件一体化的核心竞争力。2025 年是公司芯片电感的客户开发与验证元年，公司一体化优势增加客户黏性和认可度，凭借标杆客户的示范效应，多家国际知名半导体电源厂商正加速验证，目前已经取得部分国际客户认证并斩获大厂订单，预计2026 年一季度起将实现批量交付。
产品进阶，TLVR 及垂直供电芯片电感顺利推进。
公司前期中标的高端模压电感应用于客户的垂直供电模块。相较于传统的平面供电方案，垂直供电在供电路径、空间利用、散热效率和集成度方面都具有明显优势，随着OCP 等开放标准的发展，垂直供电方案将推动芯片封装工艺和基板制造技术的升级，重构行业生态。同时，公司TLVR 电感进展顺利，TLVR 电感是一种专为低电压、大电流环境设计的高性能磁性元件，主导了AI 芯片、超算等领域高密度电源方案的创新方向。客户对TLVR电感需求更为强烈，TLVR 电感单颗价值量是传统NON-TLVR 电感的2-3 倍，有更大的利润空间。
铁氧体永磁业务产能扩张，高盈利能力海外基地将贡献更多利润。
公司定增部分金额用于越南永磁基地二期扩张，越南基地产能已经从7 千吨增至1.4 万吨，但仍处于供不应求的状态，多家海外核心客户已明确提出增加越南龙磁供货能力、保障供应稳定性的合作诉求。越南工厂还将新增1 万吨铁氧体永磁产能和2.5 万吨预烧料产能，满足海外旺盛的订单需求。此外，公司超高性能铁氧体永磁15 材产品实现突破并量产，达到全球先进水平，15 材产品代表铁氧体永磁全球最高性能产品，有望在部分领域对稀土永磁形成替代，打开新的成长空间。
盈利预测和投资建议：预计公司2025-2027 年营收13.8/19.8/33.4 亿元，归母净利润1.8/3.1/6.9 亿元，对应PE为52/30/14 倍，维持“买入”评级。
风险提示：1、项目投产进度不及预期，未来产能投放不及预期将影响公司利润释放。2、芯片电感面向AI 领域，技术迭代快，若发生大的技术变革，或导致产品竞争力减弱。3、公司原材料包括铁红、碳酸锶、碳酸钡、金属等，原材料价格随市场波动或导致成本上升，业务盈利能力下降。4、永磁铁氧体消费依赖汽车消费升级、新能源汽车需求放量、变频家电渗透率提升，软磁消费更多依赖光伏、新能源汽车、储能等领域放量增长，芯片电感依赖于AI 产业发展，车载电感依赖于车电气化、智能化渗透率提升，国家对于下游新能源、AI 产业发展给予大力政策支持，若补贴退坡或政策变动，或影响下游景气度，进而影响需求。