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机构：西部证券
研究员：郑宏达/李想
根据公司公告，公司拟投入35 亿元用于研发超节点硬件系统、高速互连系统及异构算力调度平台，拟投入25 亿元，聚焦国产CPU 与AI 加速卡协同的软硬一体解决方案开发，拟投入20 亿元，研发基于国产核心部件的全闪存阵列、分布式存储及云原生存储系统。
分析与判断：
公司在国内高性能计算市场处于领先地位，积极布局AI 算力产业。公司主要产品包括高性能计算机、液冷服务器和超融合一体机，目前已广泛应用于中国石化人工智能计算中心和济南人工智能融合算力中心等国家级数据中心项目的建设。
公司结合自身技术优势，持续推动液冷技术与AI 算力的结合。公司推出的第三代C8000 浸没液冷解决方案，单机柜功率密度突破750kW，显著提升能效与空间利用率。公司围绕国产加速卡推出DeepAI 深算智能引擎，集成GPU 开发工具套件、人工智能基础软件系统DAS 及应用平台DAP，强化软硬协同优化。
我们认为：公司长期专注于算力产业，具备较强的产业协同效应，有望凭借自身全栈化的技术能力，在下游AI 算力需求的持续驱动下，或将通过超节点硬件系统、高速互连系统的商业化，实现弹性较大、确定性较高的增长。
投资建议：我们预计公司2025 年-2027 年归母净利润为25.76 亿元、31.98亿元、35.85 亿元，同比增长34.8%、24.2%、12.1%，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；公司新产品落地和商业化不及预期；宏观经济不及预期。