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机构：长江证券
研究员：吴一凡/程泽宇
1 月，港股整体上涨，港交所上市证券交投活跃度维持高位，预计业绩有望延续增长。
事件评论
业务分部：1）现货市场，香港股市延续上涨趋势，港股及互联互通日均成交额环比高增，整体位于历史高位。1 月，恒生指数、恒生科技较2025 年末分别+6.9%、+3.7%；港交所月度ADT 为2723 亿港元，环比、同比分别+46.4%、+89.3%；北向交易月度ADT 为4077 亿港元，环比、同比分别+77.5%、+122.6%；南向交易月度ADT 为1213 亿港元，环比、同比分别+45.0%、+96.2%。2）衍生品市场，期货期权成交同环比均有所高增。
1 月，期货ADV 为65.8 万张，环比、同比分别+27.3%、+11.9%；期权ADV 为104.8 万张，环比、同比分别+27.4%、+21.3%。截至1 月底，牛熊证、衍生权证及界内证ADT 为220 亿港元，环比、同比分别为+47.7%、+91.0%。3）LME 成交量同环比均有所高增。
1 月，LME 日均成交张数为102.6 万张，环比、同比分别+25.7%、+55.7%。4）一级市场，1 月港股IPO 规模同环比均实现高增。1 月港股共有13 只新股上市，合计规模为417亿港元，环比、同比分别+58%、+598%；新上市衍生权证、牛熊证分别为1151、2595个，同比分别+197%、+54%，环比分别+24%、+35%。5）港交所投资收益相关利率同环比均有所下行。截至1 月底，HIBOR 6 个月、HIBOR 1 个月、HIBOR 隔夜、美国隔夜银行基金利率分别为2.89%、2.61%、2.18%、3.63%，环比分别-0.10pct、-0.46pct、-2.20pct、-0.02pct，同比分别-1.04pct、-1.22pct、-2.19pct、-0.70pct。
海内外宏观环境：1）国内方面，经济景气度有所回落，供需两端同步走弱。1 月中国制造业PMI 为49.30%，环比下降0.80pct，处于荣枯线下方。需求端，1 月制造业PMI 新订单指数、新出口订单指数分别为49.2%、47.8%，环比分别-1.60pct、-1.20pct。供给端，1 月制造业生产指数为50.6%，环比-1.10pct。2）海外方面，就业市场升温短期内降低降息概率，海外流动性趋于边际收紧。2026 年1 月，美联储宣布暂缓降息，决定维持联邦基金利率的目标区间至3.5%-3.75%。根据CME group 提供的美联储降息预期数据显示，2026 年6 月预计降息25bp，2026 年全年预计降息50bp。1 月，美国非农就业人口新增13.00 万人，环比+170.8%；失业率为4.30%，环比-0.1pct，就业数据整体超预期；12 月，核心CPI 同比增速为2.60%，低于市场预期。
投资建议：截至2026 年2 月9 日，公司PE 为30.86x，处于2016 年以来历史21%的分位，具备一定的配置性价比，预计伴随互联互通政策持续加码香港资本市场，港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望随之提升。预计公司2025-2027 年实现收入及其他收益301/357/384 亿港元，归母净利润为177/213/228 亿港元，对应PE 估值分别为29.9/24.9/23.2 倍，给予买入评级。
风险提示
1、权益市场大幅回调；2、上市制度改革不及预期；3、互联互通进展缓慢；4、美联储政策不确定性。