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机构：中金公司
研究员：贾雄伟/侯一林/裘孝锋
公司公告拟通过北京国瓷科博科技有限公司或下属子公司以自有或/和自筹资金收购澳大利亚SDI Limited及其下属公司100%股权，收购对价为1.66 亿澳元（折8.16 亿元人民币）。
评论
SDI是澳大利亚专业牙科材料领域的领先制造商及全球分销商。
SDI主要生产及销售各类修复性牙科产品，包括美学修复类材料（复合树脂、粘接剂、水门汀等）、专业牙齿美白类材料、银汞合金类材料及配套专用辅助设备，其产品均在澳大利亚维多利亚州生产，并销往全球100 多个国家和地区。SDI2025 财年营收1.1亿澳元，净利润1,308 万澳元，截止2025 年6 月30 日的净资产为1.03 亿澳元。本次收购价格对应1.62x市净率和12.7x市盈率。
本次收购有助于扩充产品线，促进全球化布局发展。SDI拥有成熟的临床端牙科产品线，收购后公司将与SDI在技术开发、产品生产、市场开拓等多方面开展合作。SDI一直深耕澳大利亚、欧洲和北美市场，积极开拓新兴地区市场，我们认为SDI在全球范围内的分销网络和客户服务体系将加速公司牙科修复材料的全球化布局和发展。
看好陶瓷管壳、MLCC粉的发展，关注固态电池材料进展。随着低轨卫星发射数量增长，我们预计公司陶瓷管壳业务将进入快速发展阶段。随着公司AI服务器等用的高规格粉体产能落地，我们认为将驱动MLCC板块重回增长。我们预计公司硫化物电解质第一条50 吨/年产线有望落地建成配合下游客户进行研发，持续关注后续公司硫化物电解质的发展。
盈利预测与估值
我们维持2026 年盈利预测不变，引入2027 年盈利预测10.72亿元。目前公司股价对应2026/27 年市盈率45/36x。考虑到行业估值中枢上移以及公司商业航天用陶瓷管壳、固态电池材料等的发展前景，我们上调目标价36%至45 元，对应18%的上涨空间和2027 年42x市盈率，维持跑赢行业评级。
风险
陶瓷基板订单低于预期，固态电池材料客户认证低于预期。