比音勒芬(002832)：控股股东一致行动人拟增持表明信心-格隆汇

机构：天风证券
研究员：孙海洋

　　谢邕先生拟增持1-2 亿元公司股份
　　公司控股股东之一致行动人谢邕先生基于对公司未来发展前景信心及公司价值认可，计划自2026 年2 月28 日起6 个月内，通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司股份。
　　谢邕先生拟增持金额合计不低于1 亿元且不超过2 亿，增持股份数量不超过公司总股本2.00%。
　　谢邕先生为公司总经理，公司控股股东谢秉政先生之子。本次增持实施前，谢邕先生未持有公司股份。
　　运动户外服饰景气依旧
　　依照国际经验，户外运动随人均GDP 增加而逐步普及，达到1 万美元后，人们对户外运动消费的接受度将达到较高水平。我国人均GDP 在2019 年就已超过一万美元，国内消费者已具备全品类户外运动的经济基础。随着人们对运动健康的逐渐重视，户外文化也有望逐步成为潮流和社交资本，相关消费随之增加。
　　另一方面，除专业运动场景外，户外服饰凭借其舒适性、防护性以及愈发时尚的设计，也在不断融入人们的日常穿着，呈现出休闲化的趋势，渗透率不断提升。
　　公司品牌优势领先，矩阵日益成熟
　　比音勒芬在品牌定位方面精准把握住高尔夫运动和高尔夫服饰的神形特征，通过差异化定位，在品牌、产品、风格、文化等方面形成了独有的品牌特性。高尔夫文化作为比音勒芬品牌的文化基因，通过多年沉淀，已经在消费者心中形成差异化“大国品牌”形象。
　　另一方面，公司实施多品牌发展战略和差异化市场定位策略，比音勒芬高尔夫定位于专业高尔夫服饰领域，注重专业化、年轻化、时尚化的产品特性，深挖高端专业运动市场潜力；威尼斯狂欢节，产品场景聚焦时下年轻人热爱的“路亚”、“露营”等时尚户外运动，打造度假旅游服饰第一联想品牌。
　　KENT＆CURWEN 和CERRUTI 1881 两个国际品牌的加入，在品牌影响力和知名度等方面与比音勒芬形成优势互补，进一步推进公司品牌国际化、年轻化、高端化布局。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　基于公司25Q1-3 业绩，我们调整25-27 年盈利预测，考虑公司持续推进高端化带来的渠道调整与费用提升，我们预计公司营收分别为42/47/52 亿（前值为44/50/57 亿），归母净利分别为6.5/7.3/8.3 亿（前值为7.1/8.2/9.5亿）,对应PE 分别为14/12/11x。
　　风险提示：消费环境不确定性，核心高管流失，市场竞争激烈，技术风险等。