涪陵榨菜(002507)公司信息更新报告：2025Q4收入微增销售费用加大致盈利短期承压-格隆汇

机构：开源证券
研究员：张宇光/方一苇

　　公司发布2025 年业绩快报，收入利润略低预期公司披露2025 年业绩快报。2025 年营收/归母净利润分别为24.3/7.7 亿元（同比+1.9%/-3.9%），其中2025Q4 营收/归母净利润分别为4.3/0.9 亿元（同比+2.0%/-26.1%），低于预期。我们小幅下调原预测，预计2025-2027 年归母净利润7.7/8.4/8.9 亿元，同比-4.0%/+9.0%/+6.4%（原预测为8.3/9.0/9.7 亿元），当前股价对应PE20.0/18.3/17.2 倍，考虑公司积极拓展新业务，新产品新渠道有望取得突破，维持“买入”评级。
　　春节错期致春节备货延后，2025Q4 收入仅平稳微增考虑到2026 年春节较晚，从春节备货节奏来看，部分春节备货延迟至2026Q1，致公司2025Q4 营收在2024Q4 低基数背景下仅微增1.9%。公司在2025 年积极进行改革调整，目前公司在榨菜品类上实现多价格带布局，利用60g/70g/80g 产品分别占领2 元/2.5 元/3.0 元价格带，同时布局10 元价格带的量贩装产品、瓶装产品以及新产品榨菜芯产品。我们预计2026Q1 公司营收增长有望出现改善。
　　费用投放力度加大，2025Q4 盈利能力短期承压2025Q4 公司盈利能力有所承压，2025Q4 归母净利率为21.9%，同比-8.4pct。我们认为主要原因系市场费用投入力度加大。2025 年公司销售费用同比增长18.33%，销售费用率同比+2.2pct，其中2025Q4 为春节备货旺季，销售费用投入力度进一步加大，销售费用率同比+2.6pct。
　　公司积极拓展新渠道，有望打开公司长期增长空间公司通过多价位带、多规格等方式挖掘主力产品榨菜的增长点，同时积极挖掘萝卜、海带等品类的增长潜力。在渠道端，同时公司设立大客户群营业部，针对山姆、盒马等大型商超合作提供直营服务，并且积极拥抱抖音等新兴电商平台。
　　风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。

涪陵榨菜(002507)公司信息更新报告：2025Q4收入微增 销售费用加大致盈利短期承压

涪陵榨菜(002507)公司信息更新报告：2025Q4收入微增销售费用加大致盈利短期承压