易鑫集团(02858.HK)2025年年报点评：量利齐升增势喜人 SAAS业务表现亮眼-格隆汇

机构：东吴证券
研究员：孙婷/罗宇康

　　事件：易鑫集团发布2025 年业绩：1）2025 年公司实现收入115.6 亿元，同比增长16.9%；实现净利润11.99 亿元，同比增长48.0%；ROE 为7.17%，同比+2.15pct。2）2025H2 实现收入61.1 亿元，同比增长12.7%，环比增长12.0%；实现净利润6.5 亿元，同比增长62.5%，环比增长18.5%。
　　交易规模持续增长，业务结构优化凸显：2025 年公司促成汽车融资交易总量约84.4 万笔，同比增长16.2%；融资总额约751 亿元，同比增长8.7%。交易规模稳步扩大的同时，业务结构呈现鲜明优化特征，二手车融资成为核心增长引擎，全年融资金额约421 亿元，占融资总额的56%，二手车融资交易总数同比增长54%，契合二手车金融渗透率持续提升的行业趋势，也体现出公司在二手车金融领域的深耕成效。
　　交易平台业务成为增长核心引擎，SaaS 业务拓展显著：2025 年公司交易平台业务实现收入92.9 亿元，同比增长17.7%，占公司收入比重达到80.4%。其中SaaS 服务表现尤为亮眼，全年收入达45 亿元，同比激增150%，成为交易平台业务增长的核心抓手。公司贷款促成服务收入25.5亿元，同比下降41%，主要系公司加速战略调整，主动剥离低价值业务。
　　自营融资业务稳健发力：2025 年公司自营融资业务实现收入22.7 亿元，占公司收入比重为19.6%，同比增长14%，增速稳健。作为公司业务布局的重要组成部分，自营融资业务有效筑牢了业绩基本盘，缓解了单一业务板块的波动风险。2025 年公司90 日以上逾期率为1.89%，较上年基本持平，保持在合理区间内。
　　盈利预测与投资评级：结合公司2025 年经营情况，我们认为伴随公司规模效应提升，公司交易平台相关的佣金成本将持续降低，从而带动公司利润率提升。因此我们上调此前盈利预测，预计公司2026-2027 年分别实现净利润17.29/22.79 亿元（前值为13.98/17.01 亿元），同比增速分别为44%/32%。预计2028 年公司归母净利润为28.39 亿元，对应同比增速25%。预计2026-2028 年公司EPS 分别为0.27/0.35/0.44 元/股，对应PE 估值分别为8.52/6.46/5.19 倍。当前公司估值低于可比公司平均水平。我们看好公司在汽车金融领域持续构筑竞争壁垒，并依托金融科技业务打开自身发展空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）宏观经济波动；2）监管环境收紧；3）行业竞争加剧。