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机构：东方证券
研究员：伍云飞
疫情扰动出清，英科路身头部。公司锚定一次性手套业务，业务辐射120余个国家地区。公司产品以出口为主，2024年境外收入80.6亿元（占比84.7%），境内收入14.6亿元（占比15.3%），经营稳健。疫情期间，一次性手套需求激增，行业整体扩产，公司扩产比例显著高于行业平均。在下行调整阶段，行业集中度提升，市场份额加速向龙头聚找，英科路身全球头部。2025年，全球手套销量有望追平2021年，价格趋稳小幅回升，“量增价减”趋势有望改变，一次性手套行业经过四年调整或已出清。
产线先进，成本优势构筑核心壁垒。1）公司以第三代生产线为主，线速行业领先生产高效目能耗更低，生产技术竞争力强，良率长期稳定在99%以上；2）公司进行了“余热回收+智控变频+关键部件升级”全面节能技改，同时布局上游，降低了原材料波动对成本干扰。因此，对比同行，截至2025年三季度末，公司在毛利率和净利率方面都表现更好，成本优势全行业领先，市场地位有望进一步提升。
量价逐级改善，具备业绩弹性。1）销量方面：公司成本优势显著，持续推进市场多元化战略，雄厚资金实力保障了产能仍有翻倍空间，未来有望迅速抢占市场，实现销量稳健增长；2）价格方面：手套行业属于充分竞争行业，价格涨跌主要取决供需关系变化，以及原材料价格波动。目前，供需格局相对平衡，价格不具备大幅波动的条件，也已经具备了一定的材料价格带来的成本传导能力。综合分析，在行业供需趋于理性平衡、竞争回归成本与效率的背景下，英科具备规模、成本与全球化优势，有望实现份额提升。
盈利预测与投资建议
我们预测公司2025-2027年每股收益分别为：1.98、2.97、3.37元，根据可比公司2026年平均估值，给予公司2026年18倍市盈率，对应目标价为53.46元，首次给予“买入”评级。
风险提示
关税摩擦加剧风险；成本上涨风险；市场需求变化风险；工程建设不达预期风险。