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机构：长江证券
研究员：吴一凡/程泽宇
2 月，港股整体震荡，港交所上市证券交投活跃度维持高位，预计业绩有望延续增长。
事件评论
业务分部：1）现货市场，香港股市整体震荡，港股及互联互通日均成交额环比下降，但整体位于历史高位。2 月，恒生指数、恒生科技较2025 年末分别+3.9%、-6.9%；港交所月度ADT 为2468 亿港元，环比、同比分别-9.4%、-17.0%；北向交易月度ADT 为3,807亿港元，环比、同比分别-16.1%、+45.2%；南向交易月度ADT 为1,142 亿港元，环比、同比分别-14.1%、-28.6%。2）衍生品市场，期货期权成交环比均有所增长。2 月，期货ADV 为68.4 万张，环比、同比分别+3.8%、-25.5%；期权ADV 为105.0 万张，环比、同比分别+0.2%、-21.9%。截至2 月底，牛熊证、衍生权证及界内证ADT 为207 亿港元，环比、同比分别为-6.0%、+13.4%。3）LME 成交量同环比均有所下降。2 月，LME日均成交张数为77.4 万张，环比、同比分别-24.5%、-0.3%。4）一级市场，2 月港股IPO规模同环比均实现高增。2 月港股共有11 只新股上市，合计规模为500 亿港元，环比、同比分别+18%、+2364%；新上市衍生权证、牛熊证分别为924、2688 个，同比分别+13%、-12%，环比分别-20%、+4%。5）港交所投资收益相关利率同环比基本均有所下行。截至2 月底，HIBOR 6 个月、HIBOR 1 个月、HIBOR 隔夜、美国隔夜银行基金利率分别为2.73%、2.41%、2.55%、3.63%，环比分别-0.16pct、-0.20pct、+0.37pct、0.00pct，同比分别-1.33pct、-1.55pct、-1.22pct、-0.70pct。
海内外宏观环境：1）国内方面，经济景气度持续回落，供需两端同步走弱。2 月中国制造业PMI 为49.00%，环比下降0.30pct，处于荣枯线下方。需求端，2 月制造业PMI 新订单指数、新出口订单指数分别为48.6%、45.0%，环比分别-0.60pct、-2.80pct。供给端，2 月制造业生产指数为49.6%，环比-1.00pct。2）海外方面，短期降息预期有所下降，海外流动性趋于边际收紧。2026 年1 月，美联储宣布暂缓降息，决定维持联邦基金利率的目标区间至3.5%-3.75%。根据CME group 提供的美联储降息预期数据显示，2026年9 月预计降息25bp，2026 年全年预计降息25bp。2 月，美国非农就业人口减少9.20万人，环比-173.0%；失业率为4.40%，环比+0.1pct，就业数据整体降温，整体大幅低于预期；1 月，核心CPI 同比增速为2.50%，符合市场预期。
投资建议：截至2026 年3 月9 日，公司PE 为29.06x，处于2016 年以来历史12%的分位，具备一定的配置性价比，预计伴随互联互通政策持续加码香港资本市场，港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望随之提升。预计公司2026-2028 年实现收入及其他收益365/391/413 亿港元，归母净利润为226/241/256 亿港元，对应PE 估值分别为22.9/21.4/20.2 倍，给予买入评级。
风险提示
1、权益市场大幅回调；2、上市制度改革不及预期；3、互联互通进展缓慢；4、美联储政策不确定性。