国科微(300672)：顺应涨价周期修复盈利能力 AISOC全面布局打开成长空间-格隆汇

机构：华鑫证券
研究员：庄宇/何鹏程/张璐

　　多重因素叠加挤压利润空间，业绩表现短期承压公司预计2025 年全年实现归属于上市公司股东的净利润约-18,000 万元至-25,000 万元，同比由盈转亏，主要受市场环境变化和销售策略影响，公司部分产品销售额下滑，整体营业收入有所减少。同时，由于原材料成本逐步上升，公司产品未上调价格，叠加公司在端侧人工智能、汽车电子、智慧视觉、无线局域网等多领域持续加大研发投入力度，费用同比大幅增长，挤压利润空间，影响了业绩表现。
　　合封KGD 发布涨价函，顺应存储涨价周期
　　公司已对客户发出涨价函，宣布自1 月起对合封512Mb 的KGD（已知合格芯片）产品涨价40%，对合封1Gb 的KGD 产品涨价60%，对合封2Gb 的KGD 涨价80%，对外挂DDR 的产品价格另行通知。公司还表示，对于第二季度的价格涨幅，公司会根据第二季度KGD 的涨幅进行调整。合封KGD 产品作为存储主控芯片的关键配套组件，顺应存储行业市场趋势，有望针对性修复毛利率，缓解公司盈利压力。
　　 ALL IN AI，形成AI SoC 产品全面布局
　　公司围绕“ALL IN AI”战略，基于自研先进MLPU 技术，持续聚焦人工智能边缘计算AI SoC 研发，系列化产品包括8TOPS 小算力AIoT 终端芯片、16TOPS 边缘计算芯片，以及预研的64TOPS~128TOPS 大算力芯片，形成AI 算力低中高的AISoC 产品布局，主要应用于AIoT 智能终端、AIPC、工业计算、机器人等场景应用。公司深耕AI 与大规模集成电路设计的深度融合，过AI 技术深度赋能产品升级，品牌价值实现持续跃升。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027 年收入分别为17.37、36.53、53.76 亿元，EPS 分别为-0.88、2.24、3.16 元，当前股价对应PE 分别为-219、86、61 倍，公司具有多类型芯片的设计能力，围绕“ALL IN AI”战略，已形成AI 算力低中高的AI SoC 产品布局，随着部分产品价格上涨，公司盈利能力有望修复，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。