下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中信建投证券
研究员：阎贵成/杨伟松/汪洁
公司是全球精密零组件头部厂商，鸿海是公司实际控制人。公司持续聚焦连接、电源、液冷系统深化AI 产品组合，持续推进提质增效，提高公司盈利能力。2025 年，公司AI 业务持续放量，全年Cloud/Datacenter 收入8.13 亿美元，同比增长37%，占收入比例达到16%，Cloud/Datacenter 收入增长主要系公司AI 相关产品出货增加等拉动。公司上调未来3 年Cloud / Datacenter 业务占收比目标，预期展望乐观，公司目标Cloud / Datacenter 业务占收比2026 年达到Mid Twenties、2027 年达到High Twenties、2028 年达到Low Thirties。而随着公司未来AI 高毛利产品占比提升以及持续推进提质增效，公司未来盈利能力有望提升。
事件
公司发布2025 年年报，2025 年，公司营收50.03 亿美元，同比增长12.4%；净利润1.57 亿美元，同比增长1.9%。
简评
1、AI 持续放量，原材料涨价影响毛利率，费控有所成效。
2025 年，公司实现营收50.03 亿美元，同比增长12.4%； 净利润1.57 亿美元，同比增长1.9%。细分收入来看，2025 年， 公司Smartphones 收入8.24 亿美元，同比下降13%；Cloud/Datacenter收入8.13 亿美元，同比增长37%，增长主要系AI 相关产品出货增加等拉动；Consumer Interconnects 收入8.69 亿美元，同比增长7%；Automobility 收入9.32 亿美元，同比增长94%，主要由于Auto-Kabel 并表因素等拉动；System Products 收入13.55 亿美元，同比下降4%；Others 收入2.10 亿美元，同比持平。
2025 年，公司毛利率18.91%，同比下降0.84pcts，主要受原材料涨价等影响；公司销售、管理、研发费用率分别为2.6%、4.8%、7.1%，同比分别下降0.4pcts、0.6pcts、0.3pcts，三费率合计14.4%，同比下降1.4pcts。
2、AI 指引上调，成长预期乐观。
AI 驱动下，公司指引Cloud / Datacenter 在2026Q1 及2026 全年收入同比增长超15%，并提升未来三年占收比指引。2025 年，公司Cloud / Datacenter 收入占比16%，目标2026 年达到MidTwenties、2027 年达到High Twenties、2028 年达到Low Thirties （此前2025 年11 月指引2026 年达到Low Twenties、2027 年达到Mid Twenties、2028 年达到High Twenties）。
3、AI 产品在铜连接、power、CPO、液冷等领域持续获得新进展。
面向AI 产业机会，公司持续深入把握AI 产品机会，聚焦连接、电源、液冷系统。公司提供一系列电连接、光连接相关产品组合，包括chip-to-chip 连接器、计算板标准连接器、背板连接器及铜缆方案、高压和高速方案、光模块/CPO 等。
公司产品持续在铜连接、power、CPO、液冷等领域获得新进展。公司推出了行业领先、可负荷400A 超高电流的Power Whip 解决方案。在DesignCon 2026 上，公司发布了下一代1.6T 高速解决方案与CHIPLINK 448G 全新架构。在OFC 2026 期间，公司展示了102.4T CPO 外置光源方案，并已通过NT T 验证。依托既有高速连接与精密制造能力，公司将技术延伸至CPO 光源模组与封装层级整合，从元器件供应走向系统级解决方案。
4、盈利预测与投资建议。
我们预计公司2026-2028 年收入分别为56.8 亿美元、66.1 亿美元、77.0 亿美元，归母净利润分别为3.03 亿美元、4.81 亿美元、6.95 亿美元，对应PE 22x、14x、9x，维持“买入”评级。
5、风险提示。若宏观经济状况不及预期，消费者可能减少对产品的购买意愿，企业也将进一步减少产品采购需求，并可能导致库存积压，影响公司产品需求。AI 将拉动公司网络设施业务相关产品需求，若后续AI 发展增速不及预期，可能影响公司网络设施业务发展。公司布局3 +3 战略，布局电动汽车、5G AIoT 人工智能物联网、Audio 音讯三大关键产业，通过内生和外延等方式加速新业务布局，市场空间广阔，但存在公司新产品新业务进展不及预期的风险。若上游原材料涨价、公司在其他客户的开拓不及预期，或市场竞争加剧将导致毛利率进一步降低。公司3+3 业务场景布局仍需持续投入，公司内部积极提质增效，但存在投入产出不及预期导致盈利能力不及预期的风险。国际形势变化，影响公司业务发展的风险。