建发物业(02156.HK)：营收利润双位数增长分红比例持续提升-格隆汇

机构：开源证券
研究员：齐东/胡耀文

　　收入利润稳健增长，新拓金额高增，维持“买入”评级建发物业发布2025 年业绩报告，公司收入和利润稳健增长，新拓金额高增。受地产行业下行、物管行业外推竞争加剧影响，我们下调公司2026-2027 年并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为4.1、4.8、5.5 亿元（2026-2027年原值为4.4、5.1 亿元），对应EPS 为0.29、0.34、0.39 元，当前股价对应PE为7.9、6.8、5.9 倍。公司物管规模扩张迅速，增值业务布局优化，看好业绩持续修复，维持“买入”评级。
　　营收利润双位数增长，整体分红比例提升
　　公司2025 年营收38.8 亿元，同比+17.8%；归母净利润3.6 亿元，同比+11.0%；毛利率21.2%，同比-0.3pct；归母净利率9.2%，同比-0.6pct。盈利能力下降主要由于家政服务、商品零售服务及家居美化服务业务规模增长。截至2025 年末，公司在手现金34.1 亿元，同比+17.9%；贸易应收款6.1 亿元，两年内占比98%。
　　公司2025 年每股分红0.2 港元，整体分红率提升10pct 至69%。
　　新拓合同金额高增，平均物管费稳步提升
　　2025 年，公司物业管理服务收入达22.25 亿元，同比增长25.0%，主要得益于在管总建筑面积增长。截至2025 年末，公司合约面积11726 万方，同比+7 %；在管面积9174 万方，同比+21%，其中母公司项目面积占比66%，住宅项目收入占比82.5%；平均物管费2.79 元/平/月，同比+0.07 元/平/月，年度收缴率维持93.2%高位。公司2025 年新拓合同金额8.4 亿元，同比+63%，其中非住占比78%，新拓合约面积606 万方，同比+36%。
　　社区增值业务收入稳增，商业管理内外并举
　　（1）社区增值：收入9.37 亿元，同比+23.3%，主要由于家政服务（同比+25%）、零售服务（同比+19%）、美居业务（同比+19%）、智能社区业务（同比+24%）收入提升。（2）非业主增值：收入6.16 亿元，同比-8.2%，主要由于合作销售中心减少，毛利率稳定在17.2%。（3）商业管理：收入1.02 亿元，同比+26.4%；管理面积124 万方，同比-3.5%；收缴率和出租率分别为99.7%和94.6%。
　　风险提示：房地产行业恢复不及预期、未来收购或扩张风险。

建发物业(02156.HK)：营收利润双位数增长 分红比例持续提升

建发物业(02156.HK)：营收利润双位数增长分红比例持续提升