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机构：中泰国际
研究员：周健锋
公司FY25 业绩理想。股东净利润同比上升50.0%至10.6 亿元(人民币，下同)，达到10.0亿至10.6 亿元盈利预告的上限，较我们预测9.3 亿元高13.7%，主因(一)数字能源服务商收入同比上升22.8%至35.6 亿元；(二)运营成本管理有效，经营利润率同比上升3.4 个百分点至17.7%，经营利润同比增长43.5%至17.8 亿元。
公司也因应发展将业务板块名称更新：(一)电智能计量→智能电网解决方案；(二)通信及流体智能计量→数智能效管理解决方案；(三)智能配电→数字能源服务商。
数据中心客户新签订单倍增
数字能源服务商业务由公司计划分拆在香港主板上市的惟远能源经营，涉及智能配电网、数据中心及新型储能三大板块，当中为数据中心客户提供稳定的电力基础设施保障，聚焦“算电协同”发展。FY25 数字能源服务商业务新签订单金额同比上升11.7%至48.0 亿元，其中数据中心客户新签订单同比增长99.5%至15.6 亿元。
海外业务快速增长
如以地区分析，公司海外业务快速增长，遍布全球，而且公司积极参与海外展览及会议。FY25 海外客户收入同比增长25.0%至30.0 亿元，高于总收入的15.6%同比增幅。其中智能电网解决方案板块仍然是主要收入来源，占比54.4%(17.2 亿元，同比上升4.9%)，而数字能源服务商板块的海外收入贡献大幅增长，相关海外收入同比上升111.8%至7.2 亿元，所占公司海外总收入比例也由FY24 的14.1%上升至23.8%。
公司的电表产品今年登陆美国市场，预计四季度交付10 万台。随着美国AI 产业发展，我们期望公司的数字能源服务商业务未来也进入美国。这将有利公司估值提升的可能性。
上调目标价，维持“买入”评级
基于业绩，我们分别上调FY26-27 股东净利润预测10.0%及5.2%，并将目标价由32.68 港元上调至37.52 港元，对应24.0 倍FY26 市盈率及23.5%上行空间。重申“买入”。
风险提示：(一)生产或项目开发延误；(二)原材料价格急涨；(三)新增电网投资下跌；(四)海外运营成本急升。