下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：开源证券
研究员：邓健全/赵悦媛/傅昌鑫
2025 年营收611.8 亿元（同比+9.5%），归母净利润13.4 亿元（同比+39.1%），扣非归母净利润15.0 亿元（同比+16.7%）。2025Q4 营收153.4 亿元，归母净利润2.16 亿元（环比下降），主因终止衡器业务产生一次性亏损。整体毛利率18.3%（同比+2.08pct），海外毛利率17.9%（同比+2.75pct），得益于供应链优化、全球产能调整（出清欧美高成本产能）及核心零部件垂直整合。公司短期利润弹性来自汽车安全海外整合、供应链优化及固定成本压降；中期估值看汽车电子智驾域控、CCU、车载多联屏等量产节奏；长期新兴智能体业务提供成长空间。基于上述考量及2025 年业绩修复情况，我们上调公司2026-2027 年业绩预测并新增2028年业绩预测，预计2026-2028 年归母净利润17.75(+0.2)/20.99(+0.22)/23.07 亿元，当前股价对应PE 21.7/18.3/16.7 倍，维持“买入”评级。
汽车电子订单突破，智能化进入收获期
全年新获全生命周期订单约970 亿元（创历史新高），汽车电子贡献461 亿元，其中高级智能化产品新获订单超200 亿元。与Momenta 联合方案突破车企定点预计2026 年量产、获全球头部主机厂下一代中央计算单元平台定点预计2027年量产、获国际主流车企车载多联屏量产定点预计2027H1 量产、通过合作中际旭创/投资新菲光布局车载光通信。
“汽车+新兴智能体”双轮驱动，第二增长曲线清晰公司为全球车企及机器人企业提供大小脑控制器、能源管理模块、机身材料及机器人头部/胸腔总成等软硬件一体化解决方案。国内与智元机器人、银河通用等合作，主控板批量供货，IMU、鱼眼相机等传感器陆续送样，定制电池包及无线充电产品；海外为某头部机器人公司批量交付后脑/颈部等部件，推进下一代头显方案与头部总成供货，另与海外机器人公司合作末端物流及外卖配送机器人。
风险提示：海外整合及产能优化节奏低于预期；汽车电子业务兑现节奏延后风险；新兴智能体市场竞争加剧风险；全球通胀风险。