国泰君安国际发布史上最强财报！整体业绩跨越式增长，ROE提升超6个百分点

港股市场在2025年迎来全面回暖，交易活跃度与融资功能同步回升。在这一过程中，一批具备跨境能力与综合服务优势的中资券商纷纷走出周期低谷。

其中，在震荡中展现出较强韧性的国泰君安国际（1788.HK），在2025年业绩进一步抬升。根据公司近期披露的2025年年报，国泰君安国际在收入、利润与股东回报等多个维度刷新近年新高。

在业绩本身之外，更值得关注的其背后所呈现的结构变化。在市场修复的窗口期，公司通过业务重构与能力沉淀，将周期机会逐步转化为更具持续性的增长动能。

一、史上最强财报：盈利“量质齐升”，增长动能强劲

如果要为这份年报找一个最直观的标签，“史上最强”这个词并不夸张。

公告显示，2025年国泰君安国际收入、普通股股东应占溢利、每股盈利等多项关键指标均显著改善。其中2025年，国泰君安国际实现收入62.30亿港元，较2024年的44.22亿港元大幅增长41%，更是创下历史新高。同时，其盈利能力大爆发，年内溢利从2024年的3.51亿港元跃升至13.47亿港元；归属于母公司股东的净利润则从3.48亿港元激增至13.45亿港元，同比增幅高达287%，增幅接近三倍。

从历史维度看，该盈利水平已接近2020年阶段高点，仅次于当年的特殊时期表现。

资料来源:iFind，格隆汇整理

深入分析收入构成，可以发现增长并非依赖单一业务，而是呈现多点开花的均衡态势。三大收入来源均实现正向增长，显示出公司全面的业务复苏和升级。

其中，佣金及费用收益同比增长75%至15.27亿港元，成为增长最快的板块，这主要得益于港股市场活跃度提升带动的经纪业务（佣金同比增长56%至8.01亿港元），以及IPO与配售市场回暖驱动的企业融资业务（企业融资承销费收入同比增长133%至5.93亿港元）。利息收益同比增长3%至23.90亿港元，其中来自固定收益证券的利息收益增长31%至7.23亿港元，反映出公司在固收投资配置上的积极表现。交易及投资净收益则同比大增87%至23.13亿港元，其中来自固定收益、基金、衍生品及股权投资的交易净收益达到13.84亿港元，同比增长约3.3倍，成为利润贡献的重要支柱。

业绩高速增长的同时，公司的资产底座也更为坚实。截至2025年末，公司总资产达1535.0亿港元，较2024年末增长18%；股东权益为158.59亿港元，同比增长6.3%。资产负债结构保持稳健，流动比率为1.14倍，与上年基本持平，显示短期偿债能力稳定。公司现金及现金等价物为75.72亿港元，流动性储备充裕。管理层在财报中特别指出，公司提高了对低风险、高评级与高流动性固定收益证券的持仓，以优化资产质量。可见公司实现边扩表、边控风险的平衡。

对于券商股而言，ROE的修复往往更具指示意义。公司的净资产收益率（ROE）从2024年的2.3%大幅跃升至2025年的8.7%，提升了6.4个百分点，并创下五年内新高。

二、兼具弹性与确定性，Beta与Alpha共振

剖析国泰君安国际2025年的业绩爆发，可以发现其价值增长呈现出清晰的“双轮驱动”模型：一方面，其业绩与香港资本市场（Beta）的周期性回暖高度同频，充分享受了市场系统性修复的红利；另一方面，其通过过去数年坚定构筑的跨境综合服务能力、投行专业壁垒、财富管理升级与产品化经营能力，形成了超越市场平均水平的、独特的阿尔法（Alpha）生成能力。这种Beta与Alpha的共振，使其兼具高弹性与高确定性。

Beta方面，香港新股市场在2026年开局活跃，IPO及二次上市融资额创2021年以来同期最佳。

当前，中东冲突带来全球波动。尽管若美伊发生泥潭式长期冲突，港股市场可能会经历短期情绪冲击，但路透指出，全球大型银行对中国股票的态度转向更积极，原因是中国股票相对区域市场更具韧性、表现更稳。在全球风险上升时，中国与香港市场的相对收益和相对安全属性，反而在吸引增量配置。尤其是港股的估值洼地优势、高股息特征和南向资金托底，使其在非美资产中具备相对韧性。

从Alpha的角度来说，国泰君安国际的ROE从周期底部的2.3%修复至8.7%，标志着盈利能力中枢已系统性上移，这一ROE水平位居在港中资券商前列。在排名前五的机构中，国泰君安国际是唯一一家在港中资券商，其余均为综合性券商集团。

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国泰君安国际还有两个很强的加分项。

第一是管理层在低位频频进行股份回购，近一年回购数十次，共购回约超过1800万股。

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第二是股东回报因为盈利高增而水涨船高。公司拟派末期股息每股0.02港元，连同已派发的中期股息每股0.05港元，全年合计派息0.07港元，同比增长119%，对应派息比率50%。按4月2日的2.33港元的收盘价计算，股息率约3.0%。

这两点合在一起，传递出管理层愿意把这轮盈利转化股东回报，用真金白银去确认公司价值。

值得一提的是，国泰君安国际展现了长期、稳定且慷慨的股东回报传统。公司拥有超长的分红年限，自2010年至2025年已实现连续17年的现金分红记录。在此期间，公司累计进行了33次现金分红，意味着公司在大多数年份进行了两次（中期与末期）分红，频率高于市场平均水平。分红总额约为68.47亿元人民币，与同期累计约125.26亿元的归母净利润相比，其平均股利支付率高达约91.51%。这一极高的比例意味着公司历史上将绝大部分盈利都回馈给了股东。

资料来源:iFind，格隆汇整理

尽管2025年业绩惊艳，但国泰君安国际的股价表现或许尚未完全反映其基本面的深刻质变。公司当前的市净率为1.41倍，接近2015年中旬（A股 大跌）和2016年初（A股熔断机制被触发）的水平。

三、业务板块亮点纷呈：战略清晰，执行力卓越

亮眼的成绩单背后，是国泰君安国际旗下各大业务线协同发力、战略清晰落地的结果。从面向个人客户的财富管理业务，到服务企业与机构的投行和环球市场业务，公司在2025年展现出了清晰且持续推进的战略路径，并在多个关键领域确立了领先优势。

2025年是国泰君安国际财富管理2.0战略全面铺开的一年。公司从以交易为核心的通道模式，向以客户需求为核心的综合性财富管理平台转型。其中，公司通过运用金融科技分析客户需求，以及为高净值客户及家族办公室量身定制涵盖全球配置、风险对冲等需求的解决方案。

得益于此，场外（OTC）产品交易爆发式增长，并成为驱动佣金收入的新引擎。年内，结构性票据佣金收入同比跃升超过200%，OTC期权相关佣金收入同比增长超过100%；整体OTC产品交易量较2024年增长超50%，客户参与人数也增长约50%，成功将产品能力转化为实实在在的收入和客户黏性。

进入2026年，这一能力仍在持续外延。国泰君安国际旗下两家持牌机构获得香港证券及期货事务监察委员会（SFC）批准，采用国际掉期与衍生工具协会（ISDA）标准初始保证金模型（SIMM）计量场外衍生品交易的初始保证金，标志着其在衍生品风险管理与机构服务能力上的进一步升级。同时，旗下全资附属公司国泰君安期货（香港）有限公司，凭借在香港交易所期货产品交易领域的表现，获得港交所颁发的“2025模范中资期货商”奖项，也从侧面印证了其在衍生品业务领域的竞争力。同时，面向更广泛客群的数字化服务也在同步推进，“君弘全球通”应用程式的活跃用户大幅增长。

财富管理分部全年贡献了18.54亿港元的收入，是公司最稳定的利润压舱石。资产管理业务也同步起飞，资管规模同比增长49%，收益跃升1.2倍，旗下多只基金产品回报率位居市场领先。其中，投资级债券基金Class I年化回报率8.96%，位居中资同业前列；美元货币基金Class A2年化回报率约4.38%，居同类产品第一梯队，证明了其主动管理能力。

企业融资业务则创下历史最佳水平，构成了本轮增长的重要弹性来源。该板块收入同比飙升132%至7.40亿港元，创下历史新高。

这份成绩单是股债双线全面告捷的结果。在股权融资市场，公司深度聚焦新科技、人工智能等前沿赛道，全年完成7单IPO保荐项目，在中资投行中名列前茅，其中包括募资额创行业记录的剑桥科技、智慧家庭机器人第一股卧安机器人，以及中概股回归的标杆项目禾赛科技。在二级市场，公司完成了34个配售项目，按数量计排名市场第一。股权承销佣金收入因此同比大幅跃升356%。

在债券融资市场，公司的领先地位更为巩固。国泰君安国际全年参与294笔境外债券发行，主承销项目占比近半。根据第三方数据，国泰君安国际离岸债一级承销规模在中资券商中排名第三，中资离岸债主承销规模位列第二。更值得关注的是其业务能力的边界拓展，公司成功协助蒙古国家银行发行美元债，首次涉足非大中华区发行人的境外融资项目，标志着国际影响力进一步提升。

此外，报告期内，机构业务稳定发展。围绕对冲基金、保险公司等专业机构投资者，国泰君安国际持续强化产品供给与跨境协同能力。

2025年，其代客持有的金融产品规模增至474亿港元，同比增长17.7%，占总资产比例达31%，这构成了稳定的资产和收益基础（金融产品净收益达9.29亿港元）。产品端上，公司不断丰富产品矩阵，在港股衍生品交易量上保持中资券商领先地位，并首批首日参与债券通(北向通)债券抵押的离岸人民币债券回购业务，显示出在创新业务方面的快速响应能力。另外，凭借在ETF交易量的优异表现，公司获得了联交所颁发的“交易所买卖产品-交投跃升经纪商”奖项。

这一系列表现，证明了国泰君安国际早已从单一通道服务商，向具备产品设计、交易与跨境服务能力的综合平台转变。

在绿色金融领域，公司则构建起另一层差异化能力。

公司已成为离岸ESG债券市场的引领者。2025年，其参与完成86笔ESG债券发行，融资规模约达2,044亿港元，同比增加25%，于DMI中资离岸ESG债券主承销金额排名中位列中资券商第一名。与此同时，公司自身通过认购碳汇成功抵销运营排放，连续第三年实现运营碳中和。

凭此，公司获得主流机构的认可。其MSCI ESG评级是最高的AAA级，标普全球ESG评分领先全球81%同业，MSCI ESG、万得ESG和商道融绿ESG的评级在全球同业中均处于领先水平。

在国际资本眼中，国泰君安国际不仅是一家赚钱的金融机构，更是一家治理优秀、负责任的长期投资标的。ESG不再只是成本，而开始转化为品牌与融资优势，成为长期竞争力的一部分。

这份被称为“史上最强”的财报，与其说是阶段性高点，不如看作一次能力与结构重塑的集中体现。当市场更多从业绩弹性去理解这家公司时，更值得关注的，是其业务结构、专业壁垒与治理水平所支撑的稳定性与延续性。站在新的起点，周期修复与内生能力开始叠加，国泰君安国际的价值逻辑，或许正在进入下一阶段。