下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：国海证券
研究员：张钰莹
2026 年3 月30 日，公司发布2025 年年报。
2025 年：公司实现营收144.43 亿，同比+21.83%；毛利率33.32%，同比-1.66pct；归母净利润15.64 亿，同比+446.85%；扣非归母净利润15.49亿，同比+330.28%，主要系：2025 年全球动力电池市场持续回暖、储能领域需求强劲增长，行业整体需求持续复苏，国内头部电池企业开工率提升、扩产节奏有序加快，公司全年经营业绩与订单规模实现筑底回升、快速增长，订单交付与项目验收节奏同步提速，整体盈利能力明显提升。费用端持续优化，期间费用率21.36%，同比-4.85pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.44%/7.37%/11.11%/0.44%，分别同比-0.61/-1.79/-2.98/+0.54pct。
2025Q4：公司实现营业收入40.04 亿，同比+45.97%；毛利率34.89%，同比+4.70pct；归母净利润3.78 亿元，同比扭亏；扣非归母净利润3.64亿元，同比扭亏。单季度来看，公司收入与归母净利润延续修复，主要受益于订单交付与项目验收节奏加快。费用端继续改善，期间费用率18.83% ， 同比-9.24pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.57%/5.27%/9.34%/0.65%，分别同比-1.13/-3.81/-5.42/+1.12pct，盈利能力明显提升。
1、分产品拆分（2025 年）
1）锂电设备：实现收入94.71 亿元，同比+23.18%；毛利率34.73%，同比下降4.21pct。系全球动力电池市场持续回暖、储能领域需求强劲增长，头部电池企业开工率提升、扩产节奏有序加快。
2）智能物流系统：实现收入11.55 亿元，同比-38.14%；毛利率17.78%，同比下降3.27pct。收入明显下滑，盈利能力有所下降。
3）光伏自动化生产配套设备：实现收入11.23 亿元，同比+29.48%；毛利率25.47%，同比提升1.52pct。系光伏行业装机规模稳步增长、技术创新加速落地，带动设备需求向高端化、智能化升级。
4）汽车智能产线：实现收入9.00 亿元；毛利率26.24%。公司依托锂电设备能力向汽车制造领域延伸，业务实现放量，成为新的增长点。
5）3C 智能设备：实现收入6.07 亿元，同比-11.92%；毛利率29.72%，同比下降4.61pct。
2、锂电池：动力电池稳增长+储能电芯供需反转，公司推出工业CT 设备 2025 年新能源汽车产量同比增长25.1%，带动锂离子动力电池产量同比大幅提升41.7%，显示动力电池需求仍处于扩张周期。
储能电芯则成为本轮锂电景气上行的核心弹性来源，行业供需格局已发生实质性反转。当前全球储能需求持续爆发，国内储能电芯产能全面进入供不应求状态，头部企业订单排产已延续至2027 年一季度，产业链整体处于高负荷运行。同时，下游系统集成商通过提前支付现金锁定产能，反映出供需紧张已由电芯端向全产业链传导。从价格端看，储能电芯价格自2025 年低点0.24 元/Wh 快速回升至2026 年初的0.37-0.38 元/Wh且现货紧缺。
公司推出锂电行业全球首台量产高速在线工业CT 设备，以更精准、更全面的检测能力，助力提升电池安全水平。据公司官网，经测算，以年产2GWh 的磷酸铁锂电池产线为例，该设备可有效减少因漏检导致的电芯浪费，相较传统X-Ray 检测方案每年可节约成本超过1600 万元。
3、卡位固态电池核心装备环节，先导智能率先进入量产兑现周期固态电池正从技术验证阶段迈向产业化拐点，多维度进展验证行业进入加速期。2026 年以来，车企与电池厂密集披露关键突破：奇瑞规划600Wh/kg 电池并指向2027 年量产，宁德时代硫化物体系能量密度突破500Wh/kg 并具备快充能力，中创新航已建成中试线并推进千台级设备交付。上述信号表明固态电池在能量密度、充电性能及制造工艺上均取得实质性进展，行业正由“技术可行”迈向“工程可行”。
公司已实现固态电池整线解决方案的量产级交付，打通从电极制备、电解质膜制备到后道检测的全流程工艺，核心设备实现自主研发并具备整线集成交付能力。目前客户验证进展顺利，已进入头部电池厂供应体系，并开始形成订单与收入确认。
4、光伏新技术浪潮下再造增长极，公司卡位BC 与钙钛矿核心设备TOPCon、BC、HJT 及钙钛矿等新路线持续推进，产业竞争重心正由“规模扩张”转向“效率提升与工艺升级”。其中，BC 电池凭借高效率、低衰减及优异遮挡性能，成为新一轮技术升级的重要方向。
公司已在BC 电池领域实现前瞻布局，能够为客户提供从电池到组件的整线解决方案，并已有多项设备及整线成功交付。在核心组件环节，公司自主研发的XBC 串焊机累计出货已超30GW，持续获得头部客户复购订单。
在钙钛矿方向，公司同样实现关键突破，已于2025 年完成钙钛矿太阳能电池整线设备的签约与交付。该整线方案深度整合清洗、激光划线、涂布、PVD、ALD、蒸镀、退火及封装等全流程核心设备，实现从电池制备到组件封装的完整覆盖。目前，公司已具备GW 级量产设备的供给能力，可满足钙钛矿电池从实验线、中试线到量产线的多阶段需求。
5、其他业务多点开花，持续拓展应用边界
公司在3C、汽车及储能智能装备领域持续拓展，依托3D+AI 视觉、精密流体及集成测试技术，覆盖消费电子、智能汽车及数字能源，提供端到端解决方案。智能物流系统实现仓储、输送与软件一体化，提升物流效率与数智化水平。氢能装备聚焦电解槽与燃料电池，具备从实验线到量产线的交付能力。激光精密加工装备面向半导体、PCB 及新型显示领域， 提供隐切、打标、切割等精细加工方案。
盈利预测：我们预计，公司2026-2028 年营业收入分别为188.04、232.57、286.72 亿元；归母净利润分别为22.52、30.74、39.91 亿元；对应P/E分别为34.46、25.25、19.45X。锂电与光伏主业景气共振，叠加固态电池、BC 及钙钛矿等新技术路线持续突破，公司订单交付与验收节奏加快，盈利能力有望持续提升，业绩保持较快增长。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：运营及管理风险、行业趋势及政策风险、应收账款回款风险、存货跌价风险、汇率波动风险、新产品研发风险。