星宇股份(601799)2025年报业绩点评：2025Q4业绩符合预期 ADB龙头开启“量价利”共振新周期-格隆汇

机构：长江证券
研究员：高伊楠/张永乾

　　3 月19 日，星宇股份披露年度报告，2025 年实现营业收入152.57 亿元，同比增长15.12%，其中主营业务收入145.78 亿元，同比增长16.28%；归母净利润16.24 亿元，同比增长15.32%。
　　事件评论
　　2025Q4 业绩符合预期，毛利率持续改善。收入端：2025Q4 公司实现营收45.47 亿元，同环比分别+12.89%、+15.03%。利润端：2025Q4 实现归母净利润4.83 亿元，同环比分别+12.06%、+11.15%。2025Q4 公司毛利率为20.0%，同环比分别+2.4pct、+0.2pct，产品结构持续优化助力毛利率持续改善。归母净利率为10.6%，同环比分别-0.1pct、-0.4pct，归母净利率保持稳定。费用情况：2025Q4 公司期间费用率8.1%，同环比分别+2.6pct、-0.6pct，期间费用率总体保持稳定。其中，销售费用率为0.3%，同比+2.3pct，销售费用增加主要系周转材料耗用增加所致。
　　ADB 大灯全球龙头助力公司开启“量价利”新周期，机器人开启新的成长曲线。量增价涨：高端市场全覆盖，当前ADB 大灯已全面渗透，20 万以上价格带自主品牌接近全覆盖，其中包括华为系、小米、理想、极氪、蔚来等，以奇瑞、吉利为基础，同步拓展高端系列，多元客户战略助力公司国内市占率持续提升。盈利能力迎来拐点：ADB 等智慧大灯持续放量，高毛利产品占比优化助力公司产品综合毛利率优化；核心零部件国产化优化产品毛利率。出海加速，长期具备成长空间。公司持续推进海外客户的拓展，持续推进海外客户全球尾灯项目落地，同时，公司持续拓展北美新能源业务。伴随着后续海外项目持续落地，海外市场将有望贡献公司长期成长增量。
　　有序推进机器人布局，构筑第二成长曲线。公司于2025 年10 月成立机器人公司，并宣布与节卡机器人签署战略合作协议，机器人业务板块加速布局。公司以主业注塑、控制和灯饰等领域为协，机器人业务具备较强可拓展性。同时，我们认为，公司有能力在机器人领域拓展更多方向，伴随着机器人业务持续推进，公司有望开启第二成长曲线。
　　投资建议：车灯赛道持续升级，公司产品客户转型进入兑现期，并加速海外布局。预计公司2026-2028 年归母净利润分别20.87、27.72、33.52 亿元，对应PE 分别为16.83X、12.68X、10.48X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游景气不及预期；
　　2、技术研发与产品开发风险。