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机构：平安证券
研究员：叶寅/韩盟盟/张梦鸽
公司发布2025 年财报，公司2025 年实现总营业收入38.55 亿元，同比减少12.96%；税前利润为35.05 亿元，同比增长999.36%；实现净利润32.12 亿元，同比增长1111.03%。2025 年公司实现净利润大幅增加主因出售上海和黄药业45%股权确认除税后收益4.158 亿美元。
平安观点：
全球商业化稳步推进，核心产品实现可持续增长。由武田负责销售的FRUZAQL A (呋喹替尼的海外商品名) 市场销售额增长26%至3.662 亿美元 (2024 年：2.906 亿美元)，得益于产品成功上市以及医保覆盖范围扩大，这背后的驱动力来自于结直肠癌领域对创新的去化疗治疗方案的需求，以及肿瘤科医生在三线或以上治疗中持续的正面使用经验。爱优特(呋喹替尼的中国商品名) 的市场销售额为1.001 亿美元 (2024 年：1.150亿美元)，下半年实现强劲增长 (下半年较上半年增长33%)。沃瑞沙 (赛沃替尼) 在中国取得第三项肺癌适应症批准，触发一项来自阿斯利康的1,100 万美元的里程碑付款。
后期管线稳步推进，多款产品数据陆续读出。FRUSICA-2 Ⅲ期研究 (支持新适应症上市申请获国家药监局受理) 和胰腺导管腺癌Ⅱ期研究的积极结果于ESMO 年会及ESMO 亚洲年会上公布。爱优特联合信迪利单抗用于二线治疗肾癌的中位PFS 达22.2 个月，对比阿昔替尼或依维莫司组则为6.9 个月。基于苏泰达的联合疗法用于一线治疗转移性胰腺导管腺癌，亦显示出显著的中位PFS 改善及OS 获益趋势 (数据尚未成熟)，推动Ⅲ期临床试验启动。索乐匹尼布用于治疗温抗体型自身免疫性溶血性贫血的ESLIM-02 Ⅲ期研究取得积极结果，达到24 周内的持续应答率这一主要终点。此外沃瑞沙?和泰瑞沙?联合疗法的SACHI 中国及SAVANN AH全球肺癌研究的结果于ASCO 年会与ELCC 大会公布，其数据亦分别支持了在中国和瑞士获批。SAFFRON 全球及SANOVO 中国Ⅲ期研究已完成患者招募，预计于未来的12 个月内读出数据。