中伟新材(300919)26Q1业绩预告点评：镍贡献利润弹性+三元抢出口 Q1业绩超预期-格隆汇

机构：东吴证券
研究员：曾朵红/阮巧燕/岳斯瑶

　　投资要点
　　公司Q1 业绩超预期。公司预告26Q1 归母净利润5.3-5.9 亿元，同比+72.3%~91.8%，环比+17.8%~31.1%，中值5.6 亿元；扣非归母净利4.9-5.5亿元，同比+86.3~109.1%，环比+16.7%~31.0%，中值5.2 亿元。公司26Q1业绩超过我们原有预期。
　　Q1 抢出口前驱体出货量环比增长10%+、盈利稳定。26Q1 公司三元前驱体出货7+万吨，环比+13%，同比+70%，受抢出口拉动，出货量逆势环比增长，全年维持出货23~24 万吨，同比+10%。Q1 四钴出货0.9 万吨，环比-18%，同比+29%，我们预计26 年出货量3.8 万吨，同比+5%。
　　盈利端，我们预计三元和四钴单吨利润0.55-0.6 万/吨，环比维持稳定，合计贡献利润4 亿。此外，磷酸铁板块，公司Q1 出货量4.5 万吨，同环比+57%/-20%，Q1 供需格局明显好转，价格小幅上行，我们预计实现扭亏，全年出货量预计达到20 万吨。
　　镍价上涨贡献利润弹性、Q1 增量明显。镍板块，Q1 冶炼端权益出货3万吨金属镍，同环比持平，全年预计权益冶炼端出货12 万吨，且公司具备3 万吨权益金属镍矿。受益于Q1 镍价上涨至1.7 万美金/吨，我们预计镍板块公司贡献1.5-2 亿利润，全年预计贡献8-10 亿利润。
　　钠电新技术领先、Q1 出货700 吨。公司抢占钠电市场先机，钠电聚阴离子（NFPP）材料目前处于试生产阶段，钠电层状氧化物正极材料目前处于量试阶段，Q1 实现700 吨出货，我们预计26 全年出货量2000-3000 吨。
　　盈利预测与投资评级：考虑到前驱体扭亏、镍价上涨利好，我们预计2026-2028 年公司归母净利润23.6/29.2/35.2 亿元（原预期20.5/25.6/30.8亿元），同比增+50%/+24%/21%，对应PE 为22x/18x/15x，维持“买入”评级。
　　风险提示：价格大幅波动、销量不及预期。