天孚通信赴港IPO，聚焦光互连领域，客户集中度较高

全球AI产业爆发式增长，带动AI基础设施投资迈入万亿美元开支周期。大语言模型与多模态应用的普及，让算力需求呈指数级飙升，全球科技巨头与云服务商纷纷加码数据中心、高速互连、算力网络等领域，投资规模连年攀升。

随着模型参数量持续突破，AI算力集群规模快速扩容，直接带动芯片、服务器集群及AI数据中心设施之间的数通需求激增。

光互连通过光子进行数据传输，在带宽、信号延迟、功耗等方面较传统电互连更具优势，成为AI基础设施突破带宽及功耗瓶颈的关键赋能要素，如今就有该领域企业冲击IPO。

格隆汇获悉，近日，苏州天孚光通信股份有限公司（简称“天孚通信”）向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，高盛、美银、中金公司为其联席保荐人。

天孚通信（300394）立足光互连领域，为下游客户提供垂直整合一站式解决方案，在全球AI浪潮中成为算力基础设施的核心赋能者。

近一年天孚通信的股价翻了6倍，目前呈高位震荡态势。截至4月16日收盘，其A股市值超2764亿元。

01

苏州光器件巨头赴港IPO，产品应用于数据通信及电信领域

天孚通信成立于2005年，并于2015年在深交所创业板上市，国内总部位于江苏省苏州高新区，并在新加坡成立了海外总部。

公司的控股股东为天孚仁和、邹支农及欧洋夫妇，以及二人的儿女邹咏航、邹欣航。

管理层方面，天孚通信的创始人、董事长邹支农今年57岁，他1991年在吉林工业大学获得工程学士学位，主修机械设计制造专业。在创办天孚通信之前，邹支农曾创办苏州工业园区名展科技工程有限公司、苏州豪亿数码网络有限公司、四平市大众计算机有限公司，在科技及企业管理方面拥有逾30年经验。

联合创始人兼总经理欧洋（曾用名：欧秀红）也是57岁，她1991年在东北师范大学获得历史学士学位。在创立公司之前，欧洋曾担任四平市教育学院师训文科处讲师、苏州豪亿数码网络有限公司执行董事，后来还担任过天孚通信总经理助理、副总经理等多个职位。

天孚通信主要从事无源光器件、有源光器件的研发、生产及销售，同时还提供光模块集成共研服务，以满足不同客户的定制化需求。其产品主要应用于数据通信（数通）及电信领域，以实现高效的数据传输。

其中，无源光器件产品包括光零件（即由基础材料制造的单一构件）及光组件（即由多个零件组合而成的功能性单元组件）；

有源光器件方面，公司主要提供高速光引擎，实现光电转换和信号调制等功能。

具体来看，2023年、2024年、2025年（简称“报告期”），天孚通信来自无源光器件的收入占比从61%降至40.4%，而有源光器件的收入占比从38.5%提升至58.1%，另外还有小部分收入来自集成共研服务及销售额外原材料与残料。

按分部划分的收入明细；图片来源于招股书

02

超7成收入来自境外，客户集中度较高

运算芯片、互联系统、存储系统是AI算力基础设施的三大支柱。其中，光互联主要涉及互联系统的可插拔光模块、AOC、CPO领域。

资料来源：弗若斯特沙利文；图片来源于招股书

光互连产业链上游包括光芯片、氧化锆、光学晶体等。参与企业包括Lumentum、Coherent、三菱、英特尔、源杰科技、长光华芯、光迅科技、澜起科技、三安光电等。

中游光模块厂商将上游芯片、器件集成，完成光电转换模块的设计与封装。参与者除了天孚通信之外，还包括中际旭创、新易盛、光迅科技、Coherent、Lumentum等。

下游应用于数通（数据中心、云计算）和电信两大领域。参与者包括微软、英伟达、谷歌、亚马逊、Meta、阿里、腾讯、字节跳动、华为、中兴、三大运营商等。

图片来源于招股书

天孚通信号称是全球最大的光器件整体解决方案提供商，但公司所处行业竞争激烈，面临着来自国内外企业的竞争。

据弗若斯特沙利文，2025年全球光器件行业总市场规模达61亿美元，前五大光器件供应商按对外销售收入计算合计占据25.4%的市场份额，其中，天孚通信以11.7%的市场份额排名第一。

公司从国内外第三方供应商采购多种无源及有源光器件的原材料与零组件，包括光芯片、电子料、光纤光缆、金属材料、陶瓷材料、注塑材料、玻璃材料等。报告期内，公司向前五大供应商的采购额分别占总采购额的54.7%、54.4%及61.5%，如果原材料供应不稳定，可能会影响公司的生产。

天孚通信的客户包括全部全球头部光模块厂商与全球头部AI算力基础设施厂商，覆盖亚洲、北美、欧洲约30个国家和地区。

除了国内业务外，公司还在泰国及日本设有生产基地。报告期内，公司的境外收入分别占总收入的82.7%、76.7%及75.1%，尽管海外收入占比有所下降，但仍较高，面临着与全球运营相关的监管风险，以及汇率波动风险。

报告期内，天孚通信来自前五大客户的收入分别占总收入的82.2%、87.5%及90.6%，其中，来自最大单一客户的收入占比均超50%，客户集中度较高，如果主要客户需求放缓，或采购规模下降，可能影响公司的销售收入。

此外，2023年末至2025年末，天孚通信的贸易应收款项及应收票据从约4.65亿元增加至11.41亿元，存在应收账款坏账风险，如果不能及时收回款项，公司的现金流也可能受影响。

03

业绩大幅增长，毛利率存在波动

从市场规模来看，2025年全球光互连市场规模达到227亿美元，预计到2030年增长至991亿美元，2025年至2030年的复合年增长率为34.2%。

其中，受AI算力爆发推动，数通成为光互连市场中最活跃、增速最快的场景，2025年全球数通光互连市场规模为162亿美元，在整体光互连市场中占比约71%，预2030年占比将到达到90%附近。

随着AI算力的快速发展，以及全球数据中心基础设施的持续扩张，高性能光器件终端市场需求显著提升，天孚通信的光器件销售也随之增加，推动业绩大幅增长。

2023年、2024年和2025年，天孚通信的收入分别约19.26亿元、32.26亿元、51.15亿元，毛利率分别为53.1%、56.3%、52.9%，对应的净利润分别约7.36亿元、13.5亿元、20.28亿元。

尽管业绩呈增长趋势，但公司毛利率存在波动。其中，天孚通信2025年毛利率下降，主要由于毛利率较底的有源光器件收入占比提升，以及泰国工厂2025年产能在爬坡阶段导致产品的单位产品成本偏高，叠加原材料和人工成本上升等导致。

公司综合损益及其他全面收益表的节选数据，图片来源于招股书

天孚通信据称是全球首家交付800G和1.6T光引擎的企业。此外，公司聚焦共封装光学(CPO)架构中超精密高密度光互连解决方案，成为全球头部AI算力基础设施厂商CPO解决方案核心合作伙伴。同时已开始在硅光(SiPh)集成、薄膜铌酸锂(TFLN)等下一代技术路线的布局。

由于光互连产品速率迭代很快，为了在快速发展的行业中保持竞争力，天孚通信进行了大量研发投入。2023年至2025年，天孚通信据的研发开支从1.43亿元增加至2.67亿元，分别占同期总收入的7.4%、5.2%。

公司建立了苏州、深圳、日本三大研发中心，截至2025年底，公司有774位研发人员，占非生产人员总数的71%。

然而，研发存在不确定性，通常历时较长，并可能因市场状况变化、未能预见的技术趋势、认证及可靠性测试周期、供应链限制等影响，而未能达到预期。

本次港股IPO，天孚通信拟募集资金用于扩大智能制造体系，并构建更优质、更高效、更具规模化、更具柔性的智能制造能力，从而更好把握光互连需求爆发式增长所带来的战略性机遇；用于新产品及前沿技术的研发；战略性投资与收购；营运资金及一般企业用途。

整体而言，在AI算力爆发的时代风口下，近几年天孚通信的业绩大幅增长，且在全球光器件领域占据了一定市场地位。但公司客户集中度较高，叠加汇率波动、研发投入的不确定性，均为公司未来发展增添了变数。