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机构：东吴证券
研究员：周尔双/钱尧天/陶泽
26Q1 营收利润高速增长,AI PCB 专用加工设备需求景气度持续上行：
2026Q1 公司实现营业收入19.55 亿元,同比+103.69%;归母净利润3.23 亿元,同比+176.53%;扣非归母净利润3.23 亿元,同比+197.94%,业绩显著高增。
收入利润高增主要系AI 算力中心需求持续强劲,新一代AI 服务器终端带动高附加值AI PCB 市场规模增长，技术难度提升带动对高技术附加值设备的需求持续上升。公司高厚径比通孔、高精度CCD 背钻及新型激光加工方案等产品销售势头强劲,营收结构进一步优化。展望2026 年,Rubin 系列服务器提上量产日程，高端PCB 需求仍在持续提升，高端PCB 扩产有望持续拉动设备需求高增。
产品结构优化带动盈利能力同比提升，汇兑扰动影响财务费用水平：
2026Q1 公司实现销售毛利率33.12%,同比+3.50pct，销售净利率16.64%,同比+4.54pct，盈利能力同比显著提升，主要系产品结构改善。2026Q1 公司期间费用率为15.18%,同比下降1.72pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.47%/4.93%/5.65%/1.14%,同比分别-1.72/+0.35/-1.13/+0.79pct,其中财务费用率提升主要系汇率波动影响，本期产生汇兑净损失。我们判断未来伴随CCD 背钻机/超快激光钻等高单价高毛利产品出货持续增长,公司盈利能力有望稳步向上。
存货高增证实订单饱满，经营性现金流流出较多系提前备货原料：
截至2026Q1 末公司存货为24.21 亿元，相比2025 年末的18.93 亿元增长28%，我们判断系原材料备库以及发出商品增加，证实下游需求旺盛。
截至2026Q1 末公司合同负债2.06 亿元，相比2025 年末同样实现增长，证实在手订单饱满。2026Q1 公司经营活动产生的现金流量净额为-6.46 亿元，同比-93%，主要系为应对订单增长，公司提前备货采购原料商品支付现金大幅增长，公司原料备库同样印证需求端持续景气。
头部PCB 厂扩产项目频出，公司作为钻孔行业龙头有望强者恒强：
1）头部PCB 厂仍加速扩产：沪电股份在2026 年1-3 月先后规划了常州项目（投资3 亿美元）、昆山项目（投资33 亿元）、昆山沪利微电项目（投资55 亿元）。鹏鼎控股在2025 年12 月为泰国项目追加43 亿投资，在2026年3 月规划了庆鼎精密淮安110 亿投资。头部PCB 厂大规模资本开支规划频出，印证行业景气度维持高位，设备需求仍较为饱满。板厂资本开支持续高增将带动钻孔设备需求提升，公司作为行业龙头将凭借卡位优势充分受益。
2）超快激光钻顺应行业发展：为实现更高的Dk/Df 值，Q 布材料应用提上日程，另外1.6T 光模块孔径微缩至50 微米，采用mSAP 工艺加工。公司提前布局的超快激光钻产品，在加工高熔点Q 布与小孔径场景显著优于CO2 激光钻加工效果，有望成为下一代主流方案。公司超快激光钻技术行业领先，伴随PCB 材料升级与孔径缩小有望迎来更大市场空间。
盈利预测与投资评级： AI PCB 扩产加速，公司钻孔产品需求持续高增。
我们维持公司2026-2028 年归母净利润预期为15.36/24.95/31.43 亿元，当前股价对应PE 分别为65/40/32x，维持公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险; AI 算力资本开支不及预期风险; 行业竞争加剧风险。