大族数控(03200.HK)点评：26Q1扣非利润YOY198% 持续看好AIPCB设备高景气-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：王珂/李蕾/刘建伟/何佳霖/胡书捷/苏萌

　　事件：公司发布2026 年一季报，26Q1 实现营收19.55 亿元，yoy103.69%；归母净利润3.23亿元，yoy176.53%；扣非净利润3.23 亿元，yoy197.94%。业绩表现符合预期。
　　点评：
　　【收入端】受AI PCB 拉动，26Q1 公司营收及利润双高增长。AI 算力中心需求持续强劲，新一代 AI 服务器、高速交换机及高速光模块等终端带动高附加值 AI PCB 市场规模增长及技术难度提升，对高技术附加值专用加工设备的需求持续上升。公司产品技术及市场竞争力进一步提升，包含高厚径比通孔、高精度 CCD 背钻及成型、新型激光加工方案等产品销售势头强劲，公司营收结构进一步优化，带动综合营收及利润率水平的显著提升。
　　【费用端】26Q1 公司综合期间费用率为15.18%，同比-1.72pp。其中：1）销售费用率：
　　3.47%，同比-1.72pp；2）管理费用率：4.93% ，同比+0.35pp；3）研发费用率：5.65%，同比-1.14pp；4）财务费用率：1.14%，同比0.79pp。
　　行业需求：AI 驱动需求高增，材料变革牵引设备迭代。1）PCB 扩产拉动配套设备需求，AI 大模型与智能硬件应用快速迭代，算力基础设施需求激增，成为 PCB 行业未来核心增长引擎；2）高端应用加速推动PCB 向高密度多层架构演进，进而拉动对高精度、高性能专用设备的需求；3）CCL 材料体系变化，带来钻孔设备更迭机遇，M9 材料中基材硬度上升、孔径变小，对钻孔设备环节提出更高要求，预计超快激光设备占比会有所提升。
　　大族数控：深耕PCB 设备领域，核心工艺全覆盖。1）钻孔领域：公司为PCB 钻孔领域单项冠军，国内市占率超30%，场景方案巩固领先地位；2）非钻孔领域：通过关键技术突破及产品迭代，不断完善和优化产品结构，促进覆盖不同细分PCB 市场及工序的立体化产品矩阵日趋成熟，持续保持公司产品领先的市场地位。
　　维持盈利预测及买入评级。预计公司26-28 年归母净利润分别17.87、26.59、36.68 亿元，公司当前股价对应26-28 年PE 分别为34、23、16X。考虑到AI 驱动PCB 新一轮高增长，公司为国内PCB 设备领域领军企业，预计将充分受益于行业红利，因此，维持买入评级。
　　风险提示：行业景气波动的风险、市场竞争带来盈利波动的风险、技术被赶超或替代的风险。