新澳股份(603889)：26年平稳开局期待后程加速-格隆汇

机构：天风证券
研究员：孙海洋

　　公司发布26 年一季报
　　26Q1 公司营收13 亿，同增17%，归母净利1.2 亿，同增19%，扣非后归母净利1.2 亿，同增15%。
　　全球化布局稳进，供应链韧性增强
　　公司坚持产能全球化布局与高端智造升级，海内外项目建设有序推进、稳步落地，持续增强供应链韧性与多元化保障能力，努力提升在全球纺织价值链中的核心竞争力与资源统筹能力。
　　（1）子公司新澳越南“50,000 锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期20,000 锭实现从建设到投产的平稳过渡，项目产能逐步释放，运行效能持续提升，产品质量与生产稳定性达到预期标准，海外供应链保障能力持续增强，产能逐步释放，有效支撑公司境外市场业务拓展。
　　（2）子公司新澳银川“20000 锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目”完成纺纱设备安装调试工作，生产线运行效率持续优化，巩固提升羊毛羊绒主业制造优势；
　　（3）子公司英国邓肯（TODD& DUNCAN LIMITED）实现引入外部投资者，优化资本结构，增厚自身资金实力，推动高端羊绒纺纱产线升级，进一步强化在国际高端羊绒纱线领域的品牌影响力与技术竞争力。
　　多品类宽带发展优势显现
　　近年来公司践行可持续宽带发展战略，基于纺纱主业内进行品类多元化扩容，通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯等举措，开拓羊绒纱线市场空间。
　　公司目前已形成以 CASHFEEL、NEWCHUWA、新澳、38°N、CASHQUEEN、Todd&Duncan 等为代表的自主品牌矩阵，搭建了覆盖中端、高端、奢侈端及针织服饰、运动休闲、家居家纺类等多品种、多档次、系列化的纱线产品结构体系，为全球客户提供更精准、更多元化的选择空间，全面参与市场竞争，更充分地获取市场份额。
　　公司新型纱线部前期市场调研及样品开发初有成效，并不断尝试向家纺、产业用、新材料等高附加值纺织应用进一步探索延伸。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　未来公司围绕努力成为全球毛纺织分行业领军企业的发展战略目标，紧跟市场及客户需求，瞄准国内国际市场和潜在市场，组织研究、创新和开发国内外先进水平的新技术、新产品，让创新能力与生产实际紧密结合，实现公司发展战略目标。成为国内一流的精梳毛纺纱线研究开发基地，在提高公司市场竞争力和发展后劲的同时，带动国内外同行业的发展，共同推进全球纺织行业经济的发展。
　　基于公司26 年一季度业绩报告，我们预计公司26-28 年收入分别为60 亿、68 亿、78 亿人民币，归母净利润为6.0 亿、6.9 亿、8.0 亿人民币，EPS 分别为0.82 元、0.95 元、1.10 元，对应PE 为11/10/8x。
　　风险提示：外贸环境变化；战略规划落地不及预期，市场竞争激烈，核心高管流失等。