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机构：长城证券
研究员：侯宾/姚久花/李心怡
算力基础设施需求强劲，高速光模块占比提升推动业绩显著增长。全球推理和算力需求快速增长，海外CSP 厂商持续加大资本开支投入。根据2026 年1 月31 日Factset 预计，2026 年四家云厂商的合计资本开支预计同比增长53%至5708 亿美元。而AI 算力带动的数据中心持续扩容，全球GPU、ASIC 芯片等需求也居高不下，对光模块数量及传输速率要求不断提升。2025 年公司高速光模块占比持续提升，产品出货节奏持续增长，推动公司业绩大幅提升。公司2025 年实现营业收入382.40 亿元，同比增长60.25%；实现归母净利润107.97 亿元，同比增长108.78%；实现扣非后归母净利润107.10 亿元，同比增长111.31%。公司全年销售毛利率达42.04%，同比提升8.2pct；销售净利率为30.28%，同比提升7.8pct。其中2025Q4单季度公司实现营收132.35 亿元，同比增长102.08%，环比增长29.56%；单季度实现归母净利润36.65 亿元，同比增长158.33%，环比增长16.85%。2026 年一季度，公司营收利润均大幅增长，实现营收194.96 亿元，同比增长192.12%；实现归母净利润57.35 亿元，同比增长262.28%。随着高端光模块产业园项目投产，公司产能进一步提升，为高端产品迭代与规模放量提供支撑，竞争优势有望持续强化。
积极推进产能建设，不断深化国际化战略布局。随着Scale-up、Scale-across 网络快速兴起，硅光等技术需求加速提升，公司坚持推进前瞻研发，加大在1.6T、3.2T及以上高速率光模块以及硅光等产品技术的投入开发，积极推动下一代光互连技术的发展。同时公司继续加大1.6T、800G 等高端产品的交付能力和出货量，2025年公司光通信收发模块产能2,806 万只，同比提升34.4%；销量为2,109 万只，同比提升44.55%。海外市场方面，公司积极推进国际化战略，提升海外重点客户的海外批量供货能力。我们认为，目前全球AI 发展带动的算力需求高速攀升，对光模块等核心产品需求量及性能都提出了更高的要求，公司作为光模块行业领军企 业，将持续受益于行业发展，业绩水平或将持续提升。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2026-2028 年归母净利润为321.77/561.37/729.51 亿元，2026-2028 年EPS 分别为28.96/50.52/65.66 元，当前股价对应PE 分别为30/17/13 倍。鉴于公司光模块龙头地位的竞争优势，未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险；市场竞争加剧风险；技术迭代风险；毛利率下滑风险。