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机构：光大证券
研究员：赵乃迪/蔡嘉豪/王礼沫
公司发布2026 年一季报。2026Q1，公司实现营业总收入113 亿元，同比+4.6%，环比-26.8%，实现归母净利润8.6 亿元，同比-3.6%，环比+35.3%。
点评：
26Q1 营收、毛利润稳健增长，财务费用和所得税影响归母净利润2026Q1，受中东地缘冲突影响，国际油价震荡上行，布油均价为78.38 美元/桶，同比+4.5%，国际地缘政治动荡与油价剧烈震荡对中东地区油服作业造成一定影响，同时 “增储上产”、保障国家能源安全的重要性日益凸显。公司通过资源精益化管理、成本体系化管控及业务多元化发展，系统性增强服务保障能力，持续强化深水及低碳技术能力，各业务板块协同发力，充分体现行业中的稳固地位与经营韧性。26Q1 公司营收同比+4.6%，毛利率为18.42%，同比+0.79pct，经营质量稳步提升。26Q1 公司期间费用率同比上涨1.86pct 至8.51%，其中财务费用率同比上涨2.18pct 至3.78%，财务费用同比增加2.6 亿元，所得税同比增加0.5 亿元，对归母净利润造成一定影响。
半潜式平台工作量显著提升，技术板块收入同比增长2026Q1，受作业计划及修理安排影响，公司钻井平台作业日数为4766 天，同比-2.5%。其中，自升式钻井平台作业3641 天，同比-5.0%，半潜式钻井平台作业1125 天，同比+6.5%，自升式、半潜式平台的可用天使用率分别为91.3%、97.0%，分别同比-0.6pct、+6.6pct。公司海外高端市场拓展成效显著，合同质量不断提升，客户关系不断深化。截至2025 年底，公司运营和管理的钻井平台有45 座在中国，15 座在国际地区。技术板块方面，公司持续深化产业链协同创新，聚焦行业前沿趋势，系统推进原创性科技攻关，促进创新成果规模化产业转化，为业务高质量发展注入持续动能，26Q1 油田技术服务主要业务线作业量和收入规模同比有所增长。
26 年国内外油服市场维持景气，公司坚持技术驱动有望充分受益根据第三方机构预测，2026 年全球石油需求仍将保持稳定，全球上游勘探开发投资与2025 年基本持平。其中，海上勘探开发资本支出总量保持稳定。国内方面，持续稳定的勘探开发环境以及油气在当前中国能源消费结构中的重要地位，将保障一定时期内油田服务行业景气。预计公司2026 年国内业务保持稳健，海外业务稳中有升。公司预计2026 年资本性开支为84.4 亿元，主要用于装备投资及更新改造、技术设备更新改造、技术研发投入和基地建设等。公司将持续聚焦全球能源服务需求，建设世界一流能源资源服务公司，坚持技术驱动等五大战略，深化海外市场开拓，有望充分受益于油服市场景气和自身核心竞争力提升。
盈利预测、估值与评级
26Q1 公司营收和毛利率稳健增长，整体符合我们预期，我们维持对公司的盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润分别为42.44、46.28、50.20 亿元，对应的EPS 分别为0.89、0.97、1.05 元/股。公司坚持技术驱动战略，深化治理体系建设，有望实现高质量发展，我们维持对公司A 股的“买入”评级和H 股的“增持”评级。
风险提示：国际原油价格波动风险，中海油资本开支不及预期，海外市场风险。