中信特钢(000708)：毛利率改善+费用控制稳健增厚盈利-格隆汇

机构：华泰证券
研究员：李斌

　　2026 年一季度，公司实现营业收入264.94 亿元（yoy -1.29%），归母净利润15.11 亿元（yoy +9.23%），扣非归母净利润14.97 亿元（yoy +8.97%）。
　　在营收小幅承压背景下，公司毛利率同比改善0.61pct 至14.43%，费用率同比下降0.08pct，盈利韧性凸显。展望后市，随着公司高端化战略推进及成本管控能力持续显现，业绩有望保持稳健。维持"买入"评级。
　　26Q1 毛利率逆势提升，费用管控稳健
　　盈利方面，公司2026Q1 销售毛利率为14.43%（yoy +0.61pct），在营收承压背景下实现逆势提升，显示出较强的成本管控能力。费用方面，2026Q1期间费用率7.50%，同比下降0.08pct，整体费用管控仍较为稳健。其中销售费用1.63 亿元（yoy -6.62%），管理费用5.55 亿元（yoy +1.27%），研发费用10.57 亿元（yoy -6.54%），财务费用2.12 亿元（yoy +17.95%）。
　　非经常性损益影响较小（0.15 亿元），扣非归母净利润同比+8.97%，反映主营业务盈利稳健改善。
　　营收小幅承压，现金流大幅改善
　　26 年一季度，公司实现营业收入264.94 亿元（yoy -1.29%），归母净利润15.11 亿元（yoy +9.23%），扣非归母净利润14.97 亿元（yoy +8.97%）。
　　据公司披露，2026Q1 经营活动产生的现金流量净额1.45 亿元，同比大幅改善115.29%，主要系深化营运资金精益管理、强化应收款项全周期管控、优化销售结算结构所致。公司持续优化产品结构，推进高端化转型，提升高附加值产品占比。
　　高端化战略持续推进，产品结构优化有望带动业绩稳健增长面向2026 年，公司持续推进产品高端化战略，经营目标为销售总量1910万吨，其中出口240 万吨。业务层面，公司深化"两高一特"产品布局，系统性构建与高端装备、清洁能源、航空航天等领域客户的战略合作，推动从材料供应向系统解决方案转型；国际化层面，持续推进海外市场拓展及全球产业布局，提升高附加值产品出口占比；绿色化层面，加快低碳转型与绿色制造能力建设。随着产品结构持续优化及高端产品占比提升，公司业绩有望保持稳健。
　　维持“买入”评级
　　我们维持盈利预测，测算2026-2028 年公司EPS 为1.35/1.55/1.63 元。可比公司2026 年一致预期PE 均值为12.70X，考虑公司盈利稳定性较强，我们维持溢价率并给予公司2026 年15.33XPE，目标价20.70 元(前值22.00元，基于2026 年PE16.3X)，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；钢材价格大幅下跌；原材料价格大幅上涨；海外项目运营风险。