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机构：长江证券
研究员：于旭辉/魏杏梓
事件评论
收入：消费业务高基数下正增，医疗稳健恢复消费：2026Q1 收入13.4 亿，高基数下仍录得正增。分品类：有纺中成人服饰双位数增长，婴童服饰及用品增速较好。分渠道：商超双位数增长、线下门店平稳增长、电商基本持平。
医疗：2026Q1 收入13.2 亿（同比+5.4%），核心品类手术室耗材、高端敷料等收入良性增长，其他耗材预计表现平稳。分渠道：国内医院收入双位数增长，海外因2025Q2~Q3集中补货后库存高位，收入持平。
盈利能力：受益于品类结构优化，2026Q1 毛利率同比+0.5pct 至48.9%，费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.5/-0.3/-0.1/+1.3pct 至22.8%/8.0%/3.4%/1.3%，财务费用率提升主因人民币升值导致汇兑损失同比增加4100 万元。但资产和信用减值损失均同比减少，对冲部分压力。最终，公司归母净利率同比-0.2pct 至9.4%，扣非净利率同比-0.5pct 至8.5%。
展望来看，消费基数压力趋势放缓，叠加品类梯队有序建立下有望重回增长，医疗预计业绩稳健增长。预计公司2026-2028 年归母净利润为10.3、11.5、12.4 亿，对应PE 为18、16、15X，维持“买入”评级。
风险提示
1、电商平台竞争加剧；2、电商流量机制变化；3、终端消费波动风险；4、开店进度不及预期；5、店效爬坡不及预期；6、贸易磋商政策变化。