华阳集团(002906)：营收稳健增长打造AI及机器人新的增长曲线-格隆汇

机构：东方证券
研究员：姜雪晴/袁俊轩

　　1 季度营收稳健增长，毛利率短期有所承压。公司1 季度营业收入30.96 亿元，同比增长24.4%；归母净利润1.66 亿元，同比增长6.6%；扣非归母净利润1.59 亿元，同比增长5.9%。1 季度毛利率16.5%，同比下滑1.7 个百分点。在1 季度整车销量承压背景下公司营收保持较好增长，预计受制于行业竞争加剧以及芯片、铝合金等原材料价格上涨，公司毛利率有所承压。
　　汽车电子在手订单充足，创新产品陆续放量。公司汽车电子业务开拓顺利，多个品类突破白点客户，国际品牌新获上汽大众、一汽大众、大众安徽、上汽通用、北美福特、STELLANTIS、VINFAST 等客户定点；自主品牌持续获得长安、奇瑞、吉利、长城、赛力斯、小米、小鹏、理想等新定点，公司屏显示、液晶仪表、电子后视镜、数字声学、车载无线充电、精密运动机构等产品在手订单充足，奠定公司稳健增长基础。创新产品方面， AR-HUD 产品获得多个定点项目；VPD 产品新增定点项目；P-HUD 产品升级并新获两家客户定点；联合英特尔Ultra 架构打造的AIBOX高性能车载AI 计算平台支持7B 级大模型端侧部署，已获国内头部自主品牌车企的核心智能化项目定点；Smart surface 智能表面魔术屏首发上汽大众ID.ERA 9X 车型；并推出景深式3D AR-HUD、CPM 碰撞供电模块等新产品。预计公司在HUD、车载无线充电等细分赛道优势持续巩固，汽车电子在手订单充足，未来高端HUD 产品、座舱域控制器、AI BOX 等产品有望陆续放量，提升单车价值量和盈利能力。
　　精密压铸业务增速较快，AI 和机器人打造新的增长曲线。公司精密压铸包括铝合金、锌合金、镁合金三大产品线，其中镁合金注射成型技术应用取得突破，新增汽车转向和新能源三电零部件定点，订单大幅增长；锌合金向光通讯模块与连接器延伸，公司镁合金、锌合金新增产能预计2026 年年中投产。公司聚焦AI 和机器人领域以打造第二增长曲线，AI 相关的光通讯模块、高速连接器压铸件业务快速增长；探索机器人域控、机器人充电、灵巧手等产品。产能建设方面，2026 年公司将重点投入泰国生产制造基地建设、汽车电子惠州基地扩产、AI 领域锌合金压铸业务扩产、精密压铸长兴三期项目等，公司产能建设有序推进，与在手订单匹配，为后续业绩增长提供坚实基础。
　　预测2026-2028 年归母净利润分别为9.49、11.83、14.20 亿元，可比公司2026 年PE 平均估值 22 倍，目标价39.82 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业销量低于预期、汽车电子业务收入低于预期、精密压铸业务收入低于预期、行业竞争加剧。

华阳集团(002906)：营收稳健增长 打造AI及机器人新的增长曲线

华阳集团(002906)：营收稳健增长打造AI及机器人新的增长曲线