阳光电源赴港IPO，横跨光风储电氢领域，2025年四季度净利润同比下滑-格隆汇

继特锐德、思源电气之后，近期又一家电力设备公司寻求A+H双重上市。

格隆汇获悉，4月24日，阳光电源股份有限公司（简称“阳光电源”）递表港交所，寻求A+H双重上市，由中金公司担任保荐人。此前公司曾于2025年10月5日首次递表港交所。

阳光电源于2011年11月2日在创业板上市，股票代码为300274.SZ。截至4月27日收盘，公司股价131.39元/股，市值2724亿元。

业务横跨光风储电氢五大赛道，总部位于安徽合肥

阳光电源的历史可追溯至1997年11月28日，2010年9月改制为股份公司，总部位于安徽合肥。

本次发行前，曹仁贤及苏蕾夫妇合计控制公司约30.63%的总股本，按当前的市值来算，他们二人的身价约834亿元。

根据2026年4月发布的《2026胡润全球富豪榜》，曹仁贤夫妇为安徽首富。

曹仁贤今年57岁，目前在公司担任董事长兼总裁；加入公司前，他曾于1993年6月至1998年7月担任合肥工业大学的教师及研究员。他先后获得合肥工业大学工业电气自动化学士及硕士学位。

阳光电源是一家清洁能源科技企业。

自1997年成立以来，公司从光伏逆变器业务起步，始终聚焦清洁电力领域，逐步布局太阳能、风能、储能、电动汽车及充电、氢能（光风储电氢）五大赛道。

主要业务布局，来源：招股书

公司提供的主要产品或服务包括：光伏逆变器、储能系统、新能源投资开发、风电变流及传动产品、新能源汽车电控电源及充电、智慧能源运维服务及水面光伏系统等，并战略布局氢能、AIDC电源等业务。

电力电子转换设备

光伏逆变器。产品覆盖集中逆变器、模块化逆变器、组串逆变器、户用逆变器和微型逆变器，功率范围涵盖0.45-9600 kW，广泛应用于地面电站、工商业和户用等各类应用场景。

截至2025年年底，公司的光伏逆变器累计装机量超过660 GW，产品已远销全球100多个国家和地区。

主要光伏逆变器产品，来源：招股书

此外，阳光电源还提供风电变流器、风电变桨及传动变频器等多类产品。

同时，凭借雄厚的清洁电力电子转换技术积累和研发优势，公司还将业务拓展至汽车产业，为新能源汽车提供以高质量电控、电源产品为主的驱动系统解决方案以及充电设备。

储能系统

阳光电源是中国最早涉足储能领域的企业之一，于2024年先后完成了全球首个储能系统大规模燃烧测试。

根据弗若斯特沙利文的分析，截至2025年年底，阳光电源的储能系统累计出货量超过93 GWh，全球领先。

主要产品的出货量，来源：招股书

新能源投资开发

阳光电源在全球范围内开展新能源投资开发业务，覆盖地面电站、工商业电站、户用电站、风电场、储能电站等各类场景。

截至2025年年底，公司在全球开发的光伏电站、风电场累计容量已达59 GW。

2025年四季度净利润同比下滑54%，面临应收账款的压力

近几年，在储能系统业务增长的驱动下，阳光电源的总收入也有所增长。

2023年、2024年及2025年（报告期），公司的收入分别为721.59亿元、777.04亿元、889.14亿元，净利润分别为96.09亿元、112.64亿元、135.33亿元，毛利率分别为25.5%、29.0%、30.4%。

不过，近期阳光电源的业绩引起了市场的广泛关注，根据年报信息，公司2025年4季度的归属净利润仅15.8亿元，同比下滑了54%。

关键财务数据，来源：招股书

阳光电源的大部分收入来自：1、光伏逆变器等电力电子转换设备；2、储能系统；3、新能源投资开发。

具体而言，2025年，公司来自光伏逆变器等电力电子转换设备的收入占比为35%，较2023年有所下降。

储能业务则表现较为突出。2023年，储能系统业务的收入为178.02亿元，占总收入的比重为24.7%，2025年增长至372.87亿元，两年增长109%，在收入中的占比则提升至41.9%。

相应地，新能源投资开发的收入占比则明显下降。

按产品线划分的收入明细，来源：招股书

报告期内，阳光电源的研发费用分别为24.47亿元、31.64亿元、41.75亿元。截至2025年年底，公司的研发人员数量超7000人，占员工总数约40.1%。

公司在全球提供产品及服务。2025年，阳光电源来自海外的收入为540亿元，占同年整体收入的60.7%，公司的业务已覆盖100多个国家和地区。

光伏逆变器等电力电子转换设备及储能系统业务的下游客户主要是EPC承包商、项目业主及项目投资者。

根据阳光电源A股近几年的年报，公司的重要客户包括中国电力建设集团、广东省能源集团有限公司、中国核工业集团有限公司、Plus Power BESS Procurement LLC等。

2025年，公司陆续助力西藏十多个构网储能电站并网，为南方电网、国家电网的冀北及四川等多地的构网型储能项目提供系统解决方案。

不过，公司也面临应收账款的压力。截至各报告期末，阳光电源的贸易应收款项及应收票据总额分别为221.65亿元、288.26亿元、250.38亿元，占总收入的比重分别为30.7%、37.1%、28.2%。

2023年、2024年及2025年，阳光电源分别向股东派息3.253亿元、14.187亿元、41.669亿元。

过去几年，公司的投资活动现金累计净流出179.5亿元。

截至2025年年底，阳光电源账上现金及现金等价物约219.98亿元。

现金流量表，来源：招股书

全球光伏逆变器市场高度集中，阳光电源的市占率为25.2%

清洁电力转换设备是全球清洁能源体系的核心支撑，主要包括光伏逆变器、风电变流器、储能系统、制氢电源与电解槽、新能源汽车电控与电源系统、充电桩以及AIDC电源。

清洁电力转换设备助力高效实现清洁能源的产生、储存与应用，构建起从能源开发到消费的闭环体系，为推动能源转型和实现全球低碳发展提供坚实保障。

全球低碳绿色发展共识奠定了清洁能源长期增长的基石，全球电力系统正向以可再生能源为主体的新型电力系统加速演进。

根据弗若斯特沙利文数据，以光伏发电为例，度电成本(LCOE)从2010年到2025年下降了约90%，经济性已接近甚至优于传统化石能源。

光伏和风电总装机量在全球整体电力累计装机容量中的占比已经从2010年的4.4%提升至2025年的33.4%，到2050年这一比例将大幅提高至68.0%。

受益于全球光伏应用场景的持续拓展，全球光伏逆变器出货量从2021年的210.4 GWac增长到2025年的682.1 GWac，年复合增长率达34.2%。

2025年，中国、亚太（不含中国）、美洲及欧洲的光伏逆变器出货量占比分别达52.5%、17.9%、12.1%以及12.8%。

全球光伏逆变器出货量市场规模，来源：招股书

全球光伏逆变器市场呈现高度集中格局，按照全球光伏逆变器出货量，2024年前五名企业合计占据63.9%的市场份额。

以2024年的出货量计，阳光电源及第二大公司的可比市场份额分别为25.2%及24.8%，行业内的主要参与者包括华为、古瑞瓦特、锦浪科技、上能电气等。

全球光伏逆变器企业排名，来源：招股书

与此同时，高比例、高波动性可再生能源的接入对电网安全稳定运行提出前所未有的挑战，电力系统可控对象从以电源为主扩展到源、网、荷、储各环节。

这一变化催生了储能的巨大市场，根据弗若斯特沙利文的分析，全球锂电储能系统新增装机量由2021年的23.6 GWh快速增长至2025年的324.1 GWh，年复合增长率达92.5%。

全球锂电储能系统集成商市场呈现较为集中的竞争格局，2024年前五名企业合计占据43.3%的市场份额。其中，阳光电源2024年全球锂电储能系统出货量占比达11.9%，位于全球第二。

行业内主要参与者包括Fluence Energy、中车株洲所、Eos Energy Enterprises、亿珑能源等。

总体而言，近几年阳光电源在储能业务的拉动下有所增长，不过光伏业务表现较为一般，公司现有业务体量较大，未来能否持续拓展产品线，抓住AI需求的机遇，在电力行业周期中稳步提升业绩，格隆汇将保持关注。