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机构：中金公司
研究员：刘钢贤/王艺璇/冯启斌/杨鑫
1Q26 业绩符合我们预期
公司公布1Q26 业绩：收入实现517.97 亿元，同比-10.63%，环比-0.21%；归母净利润58.77 亿元，对应每股盈利0.38 元，同比-49.75%，环比+54.72%，业绩符合我们预期。公司盈利同比下滑主要受市场运价下行影响，1Q26CCFI 运价指数为1130，同环比分别-16.3%/+5.1%。
1Q26 亚欧及亚太区域货量同比增速亮眼。1Q26 公司货运量同环比变化+6.7%/-4.6%，其中外贸业务亚欧航线及亚洲区域内航线货量同比表现亮眼，分别同比+14.2%、6.1%。此外，公司一季度单箱成本较去年同期下滑4.4%，我们认为展现了公司通过优化供应链、提升效率等方式的较强成本管理能力。
发展趋势
我们认为在红海复航预期推迟、新增供给相对有限、以及新市场货量快速增长下，公司盈利有望保持相对稳健，股息配置价值体现。受中东地缘政治影响，今年年内红海复航预期推迟，且今年新增运力相对有限，根据Alphaliner，今年新增净运力3.8%。此外，近期临近美线签长约窗口，截至4 月24 日，SCFI 美西/美东线运价分别为，较年初提升16.6%/14.1%，较去年同期上涨20.8%/9.6%，我们认为即期运价有望支撑美线长协价格，为全年盈利稳健性提供保障。经近期调整公司市净率已低于1（当前股价对应2026 年P/B 为0.9x），基于我们当前盈利假设和50%分红率假设，2026 年A 股/H 股股息率分别为5.3%/5.9%，具备股息配置价值。
盈利预测与估值
维持2026 年/2027 年盈利预测不变，预测营业收入维持2246.0亿元/2211.4 亿元不变，预测归母净利润维持235.1 亿元/172.5亿元不变。当前A 股股价对应9.4 倍/12.7 倍2026 年/2027 年市盈率，H 股股价对应8.5 倍/11.4 倍2026 年/2027 年市盈率。维持跑赢行业评级，维持A 股目标价17.7 元/股不变，对应11.5 倍/15.7 倍2026 年/2027 年市盈率，较当前股价有23.3%上行空间；维持H 股目标价16.5 港元/股不变，对应9.6 倍/12.9 倍2026 年/2027 年市盈率，较当前股价有12.4%的上行空间。
风险
地缘政治变化风险，全球经济增速下滑。