新泉股份(603179)：全球化布局优势初显收入增速大幅跑赢行业盈利稳步修复-格隆汇

机构：国信证券
研究员：唐旭霞/余珊

　　2026Q1收入同比增长3.4%，收入规模持续提升。2026Q1 公司实现营收36.39亿元，同比上升3.42%，环比下降11.48%；归母净利润2.03 亿元，同比下降4.57%，环比增长5.73%。根据中汽协数据，2026Q1 中国汽车产量703.9 万辆，同比下降6.9%，新泉收入增速大幅跑赢行业，短期利润下滑或主要受汇兑损益的影响。
　　毛利率同比增长0.73pct，汇兑损益影响表观利润表现。2026Q1 公司毛利率20.23%，同比+0.73pct，环比+0.11pct，整体盈利能力持续修复；归母净利率5.58%，同比-0.47pct，环比+0.91pct;26Q1 公司的销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别0.71%/6.71%/5.14%/1.43% ；同比+0.06/+0.03/+0.39/+0.83pct，核心或为汇率波动下汇兑损益增加公司财务费用进而影响利润表现。
　　设立全资子公司，座椅及机器人第二成长曲线加速。公司2025 年4 月获安徽瑞琪70%股权进一步完善国内整车大内饰产品布局，当前乘用车单车价值有望从2000 元-4000 元-上万元水平提升。2026 年4 月，公司设立芜湖新泉座椅有限公司，聚焦汽车座椅及座椅零部件的研发、设计、制造和销售，座椅业务布局加速。2025 年12 月，公司设立常州新泉智能机器人有限公司，聚焦机器人核心零部件业务，协同公司客户与机器人厂商，推进产品研发与量产落地，打造公司第二增长曲线。
　　全球化布局持续推进，产能释放打开成长空间。公司围绕主机厂已经在常州、丹阳、芜湖、宁波、等多个城市设立生产制造基地，提高产品供应效率和准时交付能力，降低产品运输成本。结合现有客户未来新增车型以及潜在客户汽车饰件需求，公司围绕主机厂持续推进斯洛伐克、德国产能建设，拓展海外市场业务布局。
　　风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是国内仪表板细分领域龙头，客户结构持续拓展，全球产能稳步释放，核心产品竞争力强悍，深耕业务多年与核心客户深度绑定。我们看好公司在优质客户赋能下海外盈利加速兑现，看好公司乘用车座椅及机器人等第二曲线业务加速拓展，维持盈利预测，预测公司26-28 年归母净利润为11.86/15.80/20.88 亿元；维持“优于大市”评级。
　　2026Q1 收入同比增长3.4%，收入规模持续提升。2026Q1 公司实现营收36.39 亿元，同比上升3.42%，环比下降11.48%；归母净利润2.03 亿元，同比下降4.57%，环比增长5.73%。根据中汽协数据，2026Q1 中国汽车产量703.9 万辆，同比下降6.9%，新泉收入增速大幅跑赢行业，短期利润下滑或主要受汇兑损益的影响。
　　毛利率同比增长0.73pct，汇兑损益影响表观利润表现。2026Q1 公司毛利率20.23%，同比+0.73pct，环比+0.11pct，整体盈利能力持续修复；归母净利率5.58%，同比-0.47pct ，环比+0.91pct;26Q1 公司的销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别0.71%/6.71%/5.14%/1.43%；同比+0.06/+0.03/+0.39/+0.83pct，核心或为汇率波动下汇兑损益增加公司财务费用进而影响利润表现。
　　设立全资子公司，拓展新的盈利渠道。2026 年4 月，公司设立芜湖新泉座椅有限公司，聚焦汽车座椅及座椅零部件的研发、设计、制造和销售，培养公司新的利润增长点，更好的拓展公司产品品类和市场空间。
　　内饰平台化供应商，外饰打开成长空间。公司目前产品主要包括仪表板、门内护板、保险杠等，受益于公司在核心产品仪表板总成（单车价值量约3000 元）基础上持续拓展品类，目前初步形成平台化供应体系，当前乘用车内饰件产品单车价值量万元以上，商用车内饰产品单车价值量4500 元左右。公司2012 年推出保险杠总成产品，配套奇瑞等乘用车客户，2022 年1 月成立芜湖全资子公司，专营保险杠总成、前端模块、塑料尾门等汽车外饰件系统业务，公司外饰件单车价值总和约2700 元。
　　管理层战略眼光卓越，优质客户赋能，公司营收增速持续超越行业。复盘历史，公司2013 年至2025 年营收复合增速为30%，远超汽车行业销量复合增速的4%。
　　其中除2019 年受乘用车销量影响，公司增速略低于行业外，其余年份，公司营收增速远超行业增长。其中，一部分来自公司产品种类及单价提升；另一部分来自公司管理层卓越眼光赋能下客户销量增长。公司乘用车业务起家于自主品牌，与奇瑞、吉利、上汽自主等主流自主品牌深度绑定，享受自主品牌份额提升带来营收高速增长。2019 年，公司持续深化与上汽大众、一汽大众、长安福特等合资客户配套关系，获得了上汽大众NEO、长安福特Mustang、一汽大众新捷达VS5/VS7等新车型项目仪表板、门板重点产品的定点项目，突破合资客户，拓展新市场。
　　2020 年，公司与上海大众、长安福特、国际知名品牌电动车企业等乘用车企业达成了合作关系，取得了部分新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和制造，拓展外资客户。
　　合理规划产能，持续扩产满足新客户新产品需求。公司已经在常州、丹阳、芜湖、宁波、北京、青岛、长春、鄂尔多斯、长沙、佛山、成都、宁德、重庆、西安、上海、杭州、合肥、天津、大连等多个城市设立生产制造基地，提高产品供应效率和准时交付能力，降低产品运输成本。结合现有客户未来新增车型以及潜在客户汽车饰件需求，公司围绕主机厂持续推进斯洛伐克、德国产能建设，拓展海外市场业务布局。
　　全球化战略持续推进。2019 年，公司在马来西亚设立合资公司并建立生产基地，开拓东南亚市场业务；2020 年，公司在墨西哥设立全资子公司并建立生产基地，开拓北美市场业务；2021 年，公司在美国设立全资子公司和向墨西哥子公司增资3,000 万美元进行基地建设，将更好服务当地客户和开拓北美市场业务。2023 年2 月，公司召开董事会拟向墨西哥新泉增加投资5,000 万美元，以满足墨西哥新泉新增定点项目的产能扩充，更好的服务当地客户和开拓北美市场业务。2023 年9 月，公司公告向墨西哥新泉增资9500 万美元，同时设立新加坡全资子公司从事国际贸易和投资。2023 年10 月，公司投资总额6,000 万欧元（含24 年3 月公告增资4500 万欧元）设立斯洛伐克投资全资子公司用于汽车零部件的研发、设计、制造和销售，公司国际化战略得到进一步推进。2024 年3 月，公司公告在加利福尼亚州投资400 万美元设立新泉美国集团；在得克萨斯州投资4,600 万美元设立子公司，负责汽车零部件研发、设计、制造和销售。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司客户结构持续拓展，全球产能陆续释放，核心产品竞争力强悍，我们维持盈利预测，预测公司26-28 年归母净利润为11.86/15.80/20.88 亿元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。

新泉股份(603179)：全球化布局优势初显 收入增速大幅跑赢行业 盈利稳步修复

新泉股份(603179)：全球化布局优势初显收入增速大幅跑赢行业盈利稳步修复