中国重汽(000951)：新能源重卡及出口促进盈利稳定增长-格隆汇

机构：东方证券
研究员：姜雪晴/袁俊轩

　　1 季度营收及盈利同比大幅增长，费用管控成效显著。公司1 季度营业收入196.60亿元，同比增长52.3%；归母净利润4.55 亿元，同比增长46.5%；扣非归母净利润4.36 亿元，同比增长49.4%。1 季度公司营收增速显著高于重汽集团销量增速，预计主要得益于燃气重卡、新能源重卡等高价值产品销量占比提升。1 季度毛利率6.7%，同比减少0.4 个百分点，毛利率略下滑预计主要系原材料价格上涨等所致。1季度期间费用率1.5%，同比下降0.9 个百分点，控费成效显著为公司1 季度盈利增长奠定基础。
　　1 季度重卡行业迎来开门红，2 季度有望维持较高景气。得益于货运行业回暖、出口需求旺盛等因素，2026 年1 季度重卡行业迎来开门红。据第一商用车网数据，2026年1 季度重卡市场销量31.79 万辆，同比增长19.9%，其中3 月单月销量13.89 万辆，同比增长24.6%，环比增长88.9%，1 季度重卡销量创下近五年新高。2 季度老旧货车以旧换新政策细则将全面实质性落地，预计2 季度重卡销量有望维持同比较快增长。重汽集团1 季度销售8.70 万辆，同比增长17.3%，市占率达27.4%排名行业第一。重汽A 股公司整体经营情况良好，在手订单充足，产销同比稳健增长，将继续释放规模效应。燃气重卡方面，3 月国内天然气重卡实销3.2 万辆，一季度销售5.16 万辆，同比增长10%，主要系油气价差扩大带动；随着4 月下旬油气价差逐步收敛，预计燃气重卡市场将保持相对稳定。
　　新能源重卡销量持续向好，重卡出口需求强劲。2026 年1 季度国内新能源重卡销售4.39 万辆，同比增长45.2%，其中3 月销售2.04 万辆，同比增长36%，环比增长174%，渗透率达23.3%。重汽集团1 季度新能源重卡销售6657 辆，同比增长57%，市占率达15.2%排名行业第二，其中3 月单月销售3292 辆，排名行业第一。
　　预计新能源重卡将会是今年国内重卡市场重要增长点，公司持续聚焦新能源重卡，未来市场份额有望进一步提升。出海方面，受亚非拉地区物流及采矿需求拉动，1 季度重卡行业出口约15.34 万辆，同比增长37.6%。我们认为重卡行业出口呈现稳健增长势头，公司作为重卡出口龙头企业1 季度出口产品占销量五成以上，预计海外市场将贡献公司主要增量。
　　盈利预测与投资建议
　　预测2026-2028 年EPS 为 1.62、2.00、2.36 元，维持可比公司26 年PE 平均估值16 倍，对应目标价为25.92 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　重卡行业需求低于预期、公司重卡销量、均价低于预期、原材料成本波动风险。