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机构：中信建投证券
研究员：阎贵成/于芳博/刘永旭/曹添雨
2025 年公司经营保持平稳，受益于光纤、海缆等产品利润提升，2026Q1 业绩显著改善。AI 带来的光纤需求持续高增，光纤光缆行业已从复苏转向“供给偏紧、量价齐升”阶段。2025Q4 以来，散纤市场价格大幅上涨， 2026Q1 业绩已经部分体现， 预计2026Q2/Q3 利润弹性将进一步释放。“十五五”期间海上风电年均装机量有望提升，公司海洋系列在手订单饱满。截至2026 年3月31 日，公司能源网络领域在手订单约308 亿元，其中海洋系列约121 亿元。公司充足的在手订单将为2026 年业绩增长提供坚实的基础。
事件
公司发布2025 年年报及2026 年一季报，2025 年营业收入525.00亿元，同比增加9.24%；归母净利润29.02 亿元，同比增加2.25%；扣非归母净利润27.07 亿元，同比增加6.37%。2026Q1 营业收入131.42 亿元，同比增加34.71%；归母净利润9.19 亿元，同比增加46.42%；扣非归母净利润8.25 亿元，同比增加38.20%。
简评
1、 光纤、海缆等产品利润提升，2026Q1 业绩显著改善。
公司2025 年营业收入525.00 亿元，同比增加9.24%；归母净利润29.02 亿元，同比增加2.25%；扣非归母净利润27.07 亿元，同比增加6.37%，毛利率13.88%，同比下降0.52pct。2025 年海洋业务收入同比增长74.25%，光通信、新能源业务收入下滑8.94%、18.65%，且各项业务毛利率均有不同程度承压。2026Q1营业收入131.42 亿元，同比增加34.71%；归母净利润9.19 亿元，同比增加46.42%；扣非归母净利润8.25 亿元，同比增加38.20%。
2026Q1 毛利率15.58%，同比增加0.98pct，受益于光纤、海缆等产品利润提升，2026Q1 业绩显著改善。
2、光纤光缆量价齐升，光通信板块后续业绩有望逐季改善。
根据光电通信数据，2026 年第一季度，国内G.652.D 光纤价格强势上涨，春节后光纤价格一度呈现“一天一个价”的剧烈波动特征。2025Q4，G.652.D 光纤含税价格平均为25 元/芯公里，最高价为27 元/芯公里；2026Q1，G.652.D 光纤含税价格平均价为80元/芯公里，最高价为105 元/芯公里，同比大幅提升。此外，从 中国电信各个省公司集采价格来看，限价基本锚定在2500 元/皮长公里（按24 芯折算），而中标价格基本贴近限价，预估光纤价超过70 元/芯公里，较2025 年亦大幅提升。从出口来看，2026 年3 月我国出口光纤3224.1吨，同比增长19.6%；金额17.0 亿元，同比增长252.2%；单价52.8 万元/吨，同比增长194.6%，较2 月增长152.7%。
从出口量看，按每公里光纤150g 计算（考虑光纤盘重量），预计3 月光纤出口超过2000 万公里，预计光纤出口占比超过国内产能的65%。海外需求旺盛，出口表现强劲，反映了全球光纤光缆市场的旺盛需求。我们预计AI 带来的光纤需求将持续高增，一是全球光模块需求量在2026 年仍将大幅增长，对应光纤需求也将随之增长；二是预计2027 年Scale up 的光纤需求或起量；三是DCI 也将带来大量需求。目前，光纤光缆行业已从复苏转向“供给偏紧、量价齐升”阶段。
公司具备“棒-纤-缆”全产业链优势，多项AI 算力光纤光缆产品取得突破性进展：空芯光纤核心性能指标达到国际一流水平，已实现规模化生产，并顺利交付多个商用试点项目；多芯光纤实现稳定量产，单纤容量提升7 倍；G.654.E 光纤在特高压、骨干网场景渗透率稳步提升；G.657.A2 弯曲不敏感光纤精准适配低空经济与数据中心高密度布线需求。公司获得中国移动2025 年普缆、蝶缆集采双第一，彰显公司在运营商的深厚积淀与市场认可度，运营商集采量大且执行周期长，后续运营商集采价格提升，将帮助公司稳定释放利润。此外，公司跻身阿里、腾讯等头部大厂数据中心线缆高速互联核心供应商行列，光模块、MPO 连接器等产品实现批量供货，自主研发的万兆多模光纤规模应用于阿里云全球数据中心。
3、“十五五”期间海上风电年均装机量有望提升，公司海洋系列在手订单饱满。
在2025 北京风能展上发布的《风能北京宣言2.0》提出，“十五五”期间，我国海上风电年新增装机1500 万千瓦，年均装机量相较于“十四五”期间大幅提升。根据国家气候中心的评估结果，我国深远海风能资源技术可开发量超过12 亿千瓦，开发潜力巨大。深远海开发将是“十五五”期间的重点发展方向，也将带动海底电缆在海上风电中投资占比的持续提升（电压等级提升、敷设长度增加）。
公司已构筑起覆盖±550kV 直流、500kV 交流及66kV 动态海缆的全系列技术储备与工程能力体系，未来重点攻坚±800kV 柔性直流海缆技术，深度融入国内主要海风集群建设，同时稳步拓展东南亚、欧洲等海外市场。2025年公司先后中标南方电网阳江三山岛±500kV 直流输电工程、浙江海风±500kV 柔直工程、中广核阳江帆石二500kV 交流海缆等五大标志性项目，并积累了复杂海洋环境下的工程经验，为后续订单获取奠定基础。同时顺利交付丹麦、越南、巴西等跨国电力互联项目，以及国内多个重大海上风电海缆系统项目。截至2026 年3 月31 日，公司能源网络领域在手订单约308 亿元，其中海洋系列约121 亿元。公司充足的在手订单将为2026 年业绩增长提供坚实的基础。
4、盈利预测与投资建议
2025 年公司经营保持平稳，受益于光纤、海缆等产品利润提升，2026Q1 业绩显著改善。AI 带来的光纤需求持续高增，光纤光缆行业已从复苏转向“供给偏紧、量价齐升”阶段。2025Q4 以来，散纤市场价格大幅上涨，2026Q1业绩已经部分体现，预计2026Q2/Q3 利润弹性将进一步释放。“十五五”期间海上风电年均装机量有望提升，公司海洋系列在手订单饱满。截至2026 年3 月31 日，公司能源网络领域在手订单约308 亿元，其中海洋系列约121 亿元。公司充足的在手订单将为2026 年业绩增长提供坚实的基础。我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润70.7 亿元、93.6 亿元、110.86 亿元，对应PE 16X、12X、10X，给予“买入”评级。
5、风险提示。
光纤价格上涨不及预期。2025 年Q3 以来，中国市场光纤价格持续上涨，若后续光纤价格上涨不及预期，将影响相关公司业绩。产能扩张进度较快风险。若部分厂商扩充光纤预制棒、光纤光缆产品产能进度较快，市场供给提升较快，或存在市场供需失衡的风险。海上风电发展不及预期，部分地区规划量与实际落地量及落地节奏可能存在差距，粤东地区管制较紧，项目审批 存放缓可能；海上风电竞争加剧，国内海上风电需求情况较好，新进入者陆续涌现，或加剧低端海缆市场竞争。