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机构：方正证券
研究员：郭彦辰/李宜琛
公司为全球领先的智能触控显示设备供应商，具有30 多年的触控集成设计与制造经验，产品广泛应用于零售、金融、工业自动化、医疗等领域。公司产品主要包括智能车载显示屏/智能交互一体机/智能交互显示器三种类型，2025 年产品收入占比分别为30%/30%/29%。公司2025 年实现营业收入25.20 亿元，同比+14%，2023-2025CAGR 达37%，实现归母净利润1.94 亿元，同比+3%，2023-2025CAGR 达4%，业绩实现稳健增长。同时公司正在积极开拓机器人和玻璃基板应用场景，新场景开拓有望带动业绩放量。
传统主业：“ODM+MicroTouch 品牌+智能座舱”三大业务齐发力，全球智能制造持续布局。1）ODM 业务：为全球商用电子和消费电子客户提供从产品设计、软硬件选用、生产制造及验证等一系列客制化产品及服务；公司聚焦“1+1”双引擎增长模式，在巩固商用人机交互（to B）领域的领先地位的同时积极寻找消费电子领域（to C）EMS 业务的第二增长曲线；2）MicroTouch品牌：公司自2020 年收购MicroTouch 品牌，2024 年以独立子公司的新模式进入增长快车道，目前已在全球搭建和完善了代理商渠道，品牌认知度不断提升，营收贡献逐年增加；3）智能座舱业务：通过控股子公司鸿通科技介入智能座舱业务并积极向全球扩张，北美市场积极拓展面板代工等新业务和新工艺，泰国工厂继续提高产能，同时持续优化生产线布局以降本增效。全球市场布局方面，公司已形成“1+1+3”即“厦门生产基地+泰国智能制造基地+台湾、印度和美国3 家外协工厂”的全球智能制造格局，持续提升全球服务能力。
机器人：推出高性能开发板，打造智能机器人超强大脑。宸展光电推出Nexus-AGXK、Nexus-NXK 高性能开发板，两款产品均采用了NVIDIA JetsonORIN AGX/Jetson ORIN NX 高性能处理器，Ubuntu 20.04 操作系统，算力最高达275 TOPS/157 TOPS。两款开发板具有高稳定性、高集成度、高扩展性的优点，是人形机器人与机器狗感知及决策系统的理想核心，能让机器人更精准地接受并处理环境信息，进而做出最佳判断。
玻璃基板进入高速增长通道，公司认为玻璃基板PCAP 传感器更具优势。芯片功率密度迅速提升带动散热强度提升， 硅芯片热膨胀系数仅为2.7ppm/℃，而传统的有机基板（ABF 载板）热膨胀系数高达10-16ppm/℃，在高温条件下易翘曲变形，导致芯片良率大幅下滑。而玻璃基板热膨胀系数为3-5ppm/℃， 与硅芯片高度匹配，可解决翘曲问题，同时玻璃基板还具有电气性能优异、成本更可控、平整度超高的优势。Omdia 认为2026 年及2030年全球玻璃基板市场规模分别为186/320 亿美元，年均复合增长率达14.5%，行业预计将实现快速增长。宸展光电认为投射式电容（PCAP）传感器可以有效适应高温、高湿、长期紫外线照射等恶劣环境，从源头入手规避大多数触控故障，有效延长产品使用寿命。
投资建议：我们预计公司2026-2028 年实现营收26.41/30.07/35.32 亿元，归母净利润分别为2.16/3.00/3.58 亿元，EPS 分别为1.22/1.70/2.02 元，PE 为36/26/22 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：技术进步不及预期，海外拓展速度不及预期，行业竞争加剧。