销量三连增，吉利汽车成“高成长+低估值”双优投资标的

资本市场对此反应较为强烈：根据公开信息，统计117家汽车业上市公司，股价5月平均下跌7.89%，创下年内最大月度回撤。价格战持续消耗行业利润，海外贸易壁垒与投资限制政策接连落地，多重不确定性叠加，导致投资者对整个板块的风险偏好降至低位。

不过让人惊喜的是，吉利汽车走出了独立的增长曲线，5月全品牌累计销量237637辆，连续三个月实现同环比双增长。

如此出色的成绩，来自多个核心数据驱动：新能源渗透率56%、海外出口数据同比大增184%、高端品牌极氪量价齐升、主流新车上市即上量带来的支撑。

吉利汽车逆势稳健增长的底层逻辑是什么？二级市场股价跟随板块回调，与持续向好的基本面出现背离，是否创造了吉利汽车难得的中长期投资机会？

产品矩阵覆盖全价格带，新能源和高端化持续发力

对投资者来说，分析销量增长，要看背后的品牌布局和产品结构，更要关注到它如何传导至公司的盈利能力。因为车企通过折损利润换来的销量增长，往往是不健康且不可持续的，但是拆解吉利汽车5月的销量，能够看到其越来越稳健的基本面。

首先是新能源渗透率站稳高位，规模效应持续释放。5月新能源销量133355辆（含吉利、领克、极氪），新能源渗透率56%，连续四个月占比超过50%。这意味着，吉利汽车作为传统车企新能源转型的典型样本，在燃油车基本盘贡献稳定现金流的同时，新能源板块已具备更强的自我造血能力。这使得吉利在面对行业价格战时拥有更厚的“安全垫”。

再是高端化取得显著成效，为提高公司整体盈利水平贡献了增量。销量方面，极氪品牌5月交付量34377辆，同比增长82%，环比增长8%，连续四个月同环比双增。

其中值得关注的是产品结构：高客单价的9系与8系合计销量占比接近50%，极氪9X单月销量8441辆，累计交付破6万辆。

实际上，“9系”旗舰级车型之间的比拼并不亚于普通车型，国产9系高端车型混战最残酷的地方在于，当顶级玩家都通过相同的供应商获得了好技术，那么好技术反而就从护城河变成了入场券，从而展现出技术同源与产品同质化。

在这样的背景下，极氪9X成为了高端豪华市场里的“爆款”，无疑验证了其在细分市场里差异化的技术优势和产品竞争力，以及深刻独到的用户洞察。

价格方面，5月极氪单车成交均价同比增长52%，实现了量价齐升，这一指标的含金量在于，极氪不是通过降价换量，当单车成交均价提高带来毛利率和单车利润提高，并且伴随高端豪华车型放量，吉利的盈利水平将进一步提升。

然后是主流市场新车表现强劲，快速上量摊薄平台成本。银河M7上市次月销量突破7009辆，星耀7上市当月销量5001辆，与星舰7共同覆盖竞争同样激烈的10万-15万元价格带，且上述车型尚在销量爬坡初期，后续表现值得更高期待。

10万-15万元价格带是中国汽车市场竞争最激烈、容量最大的区间，但也是规模效应最显著的区间。月销每迈上一个台阶，研发、生产等成本的摊薄速度都会加快，对吉利而言，银河系列的快速放量意味着其架构、智驾、智舱等技术的边际成本持续下降。

除此之外，新款吉利星愿纯电小车上市，主打10万元以下入门代步市场，续航和智驾方面实现升级，依托低门槛挖掘年轻首购用户，有效进一步提升细分市场占有率，为后续产品增换购夯实了用户基本盘。

领克10、领克10+两款中大型纯电轿车落地，锚定中大型运动纯电轿车这一空白赛道；焕新版极氪009上市，巩固其国内40万以上MPV销冠地位。

从入门、家用，再到20万元以上中高端和40万元以上高端豪华市场，吉利新品实现全价格带覆盖，成为了接下来销量持续增长的产品底座。可以预见，产品技术升级叠加产品结构优化，吉利的盈利能力将随之增强。

出海75万辆目标完成近半，轻资产模式放大成长确定性

将视角转向海外，目前出海成为国内车企突破增长瓶颈的统一选择，而吉利今年海外销量迎来爆发，成为拉动整体销量增长的关键变量。

5月，吉利海外销量85144辆，同比增长184%，占总销量的比例提升至35.8%，连续三个月销量维持在8万辆以上。更关键的结构性数据：新能源产品出口40803辆，占总出口量的47.9%，接近一半，新能源出海逐步成为主力。1-5月累计出口371354辆，按照企业全年75万辆出口目标测算，完成进度接近过半。

从细分市场表现来看，多品牌在全球重点区域实现细分市场登顶。极氪7X在2026年前四个月拿下四大海外高端细分市场销量第一，极氪009登顶马来西亚、中国香港豪华纯电MPV销冠；吉利星愿在墨西哥、印尼、巴西等拉美、东南亚国家拿下B级两厢纯电车型榜首，银河E5连续多月登顶澳大利亚、阿根廷纯电SUV细分冠军。多品牌实现了海外多市场的协同增长，品牌全球影响力进一步深化。

吉利在海外市场的产品布局仍在加速。据吉利集团高层近期透露，极氪9X将在2026年6月正式开启出海进程，首批出海的极氪9X车型将率先登陆中东市场，随后在第三季度拓展至中亚地区，并于第四季度全面进军竞争激烈的欧洲市场。主打高性能的极氪8X也将在2026年第四季度至2027年第一季度期间，稳步推进其全球化版图拓展。

高端车型的出海规划，将进一步丰富吉利在海外市场的产品矩阵，强化品牌势能，并为后续海外盈利增长提供新的增量来源。

一般而言，车企的海外业务具备更优的利润率。中国品牌汽车凭借电动化、智能化技术以及产业链优势，新能源车的竞争力更强，海外市场售价往往高于国内。以极氪009为例，其在欧洲市场的起售价显著高于国内，且缺乏直接的竞品对标。因此，随着新能源出口占比提升，海外业务对整体利润的贡献还将持续放大。

值得关注的是，吉利在传统的出海模式基础上，延伸出“产业共生型”的出海模式，这让吉利的海外业务发展更具确定性。

5月，欧盟出台外商投资限制性条款，马来西亚等国要求汽车投资需配套本地化生产。传统车企应对壁垒的方式是自建工厂，但重资产模式面临周期长、退出成本高、政策变化风险大的问题。吉利可以走另一条路，即联合沃尔沃、宝腾、雷诺等合作伙伴，以股权合作、技术输出、本地化产品定制替代大额固定资产投入，进行轻资产出海。

这种模式具体有以下几个维度的优势：

其一，资本效率。无需在每个新市场投入大量建厂资金，而是利用合作伙伴的现有资产，ROIC（投入资本回报率）显著高于重资产出海模式。

其二，抵御风险。政策变动时，技术输出和本地化产品定制的沉没成本远低于整车生产工厂，比如欧盟限制性条款对技术合作、联合开发的限制相对宽松。

其三，扩张速度。借助宝腾体系进入右舵市场、借助沃尔沃和雷诺进入欧洲、借助既有合资关系进入东南亚，通过“借力”成熟主体，缩短市场进入周期，将帮助吉利在市场发展窗口期拿下更多市场份额。

基本面与估值错配，长期投资者迎来合理价格窗口

必须承认的是，吉利汽车持续向好的基本面，与二级市场表现出现了背离。

国内车企的动态PE在5月普遍下滑，吉利汽车的动态PE在11倍左右，处于其历史估值区间的中低分位，对比其他车企，吉利汽车的PE更具性价比。

在笔者看来，首要的原因来自于行业整体面临的影响，比如，国内价格战可能侵蚀利润、海外贸易壁垒与投资壁垒的不确定性。这些担忧都有其合理性，但问题在于，体现在吉利的股价上，可能过度反应了上述风险。

一方面是吉利正步入一个强劲的新车周期，银河M7、星耀7、新款领克10&10+、焕新极氪009均处于上市初期或爬坡期，下半年还有更多车型投放。按照行业经验，新车上市后3-6个月才是销量峰值。5月的增量只是起点。

另一方面是出口有望进一步放量。运力瓶颈是当前制约出口的客观因素，预计下半年海外运力恢复，那么海外销量将得到进一步释放，75万辆年销目标的实现概率较高，兑现海外市场高增长的良好预期。轻资产的出海模式还将帮助吉利挖掘海外业务的增量。

此外，智能化技术上车带来了产品和品牌溢价。硬件层面，吉利自建星睿智算中心2.0，总算力达到23.5EFLOPS，算力规模位列国内整车企业首位；算法端与DeepSeek深度协同，依托850万条辅助驾驶路测数据、百亿公里智驾行驶里程、海量事故安全数据库迭代算法，旗下千里浩瀚成为行业仅有的两款超高含模量高阶智驾方案之一，技术对标特斯拉FSD，规划年内整体性能追平FSD现有水准。

根据首份《千里浩瀚智行中国全域出行报告》，辅助驾驶里程年增215%，增速行业第一，用户高使用率验证智驾的实用性，而高智能化配置同步拉高单车产品溢价，极氪量价齐升的表现直接受益于全栈自研智能技术的规模化上车。

吉利完成极氪研究院智驾团队整合并入千里浩瀚，实现全品牌技术共享，摊薄研发成本，推动智驾配置从高端极氪向下普惠至吉利银河、领克车型，实现智驾平权，以技术优势拉开和同质化竞品的产品差距。

吉利汽车的基本面和估值错配，已经被全球主流投行捕捉。2026年一季报发布后，摩根大通、美银证券、花旗、瑞银、里昂、申万宏源、招银国际、中泰证券等国内外投行给予吉利汽车“增持”“买入”“跑赢大市”等评级。

其中，摩根大通认为吉利等拥有较大海外产能的车企最为受益，预计2026年吉利海外收入将占到40%；瑞银评价吉利的基本面是在整车厂中最为稳健；招银国际认为极氪目前定位较以往更为强势和清晰，有望进一步提升吉利整体毛利率和估值。这或许从侧面说明了，吉利当前的股价未能充分反映其基本面。

吉利汽车5月销量数据提供了一个审视其投资价值的微观窗口。连续三个月同环比双增的背后，是系统性的基本面向好——新能源渗透率站稳高位、高端化量价齐升、主流市场新车快速上量、海外出口放量。

对于有足够耐心的投资者，当前估值区间可能提供了以合理价格买入优质资产的机会。最终的判断依赖于每个人对风险的容忍度和对时间跨度的选择，但吉利汽车的经营数据本身，已经为这种判断提供了扎实的数据支撑。