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机构：开源证券
研究员：蒋颖/杜致远
盈利能力方面，已交付智算中心上架率持续提升，单位折旧摊销成本和财务费用得到有效摊薄，净利润增速显著高于收入增速，规模效应逐步显现。随着AI 算力需求持续释放，公司大型数据中心、智算中心项目交付节奏加快，业绩有望延续高增态势。我们上调2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为4.35/5.91/6.43 亿元（原4.03/5.50/5.91 亿元），当前股价对应PE 为50.7/37.2/34.2倍，对应EV/EBITDA 为18.4/14.3/12.5 倍，维持"买入"评级。
IDC 业务量利齐升，在建项目有序交付
分业务来看，2026 年上半年，公司IDC 服务实现收入11.47 亿元，同比增长28.10%，毛利率33.82%，同比+0.33pct；其他互联网综合服务实现收入2.50 亿元，同比增长28.72%，毛利率28.85%，同比+5.62pct。截至2026 年6 月末，公司已投入运营的自建自营数据中心机柜数量按标准机柜折算超过86000 个，运营规模约382MW。2026 年上半年，公司在长三角地区的首个自建自营的江苏无锡数据中心项目首期交付运营，区域布局持续完善。
多元融资工具落地，资产周转效率有望进一步提升公司积极开拓多元化融资体系，2026 年7 月，天津盘古云泰数据中心项目作为底层资产的持有型不动产资产支持专项计划已获深交所无异议函；同时公司以奥飞数据数字智慧产业园1、2 号楼为底层资产启动公募REITs 申报工作。公司控股子公司奥飞新能源已于2026 年5 月在全国中小企业股份转让系统挂牌，并于7 月完成定向发行，有利于加快新能源业务布局。截至2026 年6 月末，奥飞新能源累计并网发电项目354 个，累计并网约333.33MW。
风险提示：AI 及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。