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机构：中金公司
研究员：贾雄伟/裘孝锋
利安隆发布1H26 业绩：收入33.9 亿元，同比+13.2%；归母净利润2.97 亿元，同比+23.2%，符合我们预期。1H26 扣非归母净利润2.93 亿元，同比+24.1%。由于汇兑损失增加导致1H26 财务费用同比增加0.79 亿元。2Q26 实现营收17.97 亿元，同/环比增长18.7%/12.9%；归母净利润1.65 亿元，同/环比增长24%/25.2%；扣非归母净利润1.66 亿元，同/环比增长24.2%/29.9%。2Q26 毛利率24.6%，同/环比提升2.9/1.8ppt。
1H26 抗老化材料营收同比增长12.64%至26.56 亿元，主要是销量同比增长17.8%至7.72 万吨，毛利率同比提升2.21ppt 至25.86%。1H26 润滑油添加剂营收7.07 亿元，同比增长14.27%，其中销量同比增长4.8%至3.58 万吨，随着公司降本增效及出货量提升带动毛利率改善，1H26 毛利率同比+2.19ppt 至15.67%，带动1H26 子公司锦州康泰净利润同比增长34%至6,050 万元。
发展趋势
电子材料业务进展顺利，海外产能建设稳步推进。电子材料方面，根据公司公告，公司通过跨境并购引进PI 技术并阶段性完成海内外产能和技术整合，在宜兴建设的生产基地和研发中心拟于2027 年投入运营；与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，1H26 公司电子材料的国产替代准入认证持续推进并取得实质进展。高分子材料抗老化添加剂及润滑油功能添加剂方面，公司预计马来西亚生产研发基地于2027 年投产。我们认为，新技术、新材料、新产能布局持续推进，有助于公司提升国际竞争力，为公司持续成长注入新动能。
盈利预测与估值
我们维持2026/27 年盈利预测不变，目前公司股价对应2026/27年市盈率15.7/13.4x。我们维持目标价55 元，对应24%的上涨空间和2026/27 年19.4/16.6x 市盈率，维持跑赢行业评级。
风险
抗老化材料销量下降，润滑材料毛利率低于预期。