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机构：长江证券
研究员：马太/李禹默
公司发布2026 半年报，上半年实现收入60.9 亿元（同比+13.7%），实现归属净利润4.5 亿元（同比-10.7%），实现归属扣非净利润4.5 亿元（同比-7.4%），2026Q2 单季度实现收入34.1亿元（同比+18.1%，环比+27.8%），实现归属净利润2.7 亿元（同比-8.2%，环比+52.3%），实现归属扣非净利润2.7 亿元（同比-5.9%，环比+56.8%）。2026 上半年发生股权支付费用1.1亿元，考虑扣除股份支付影响后的净利润为5.3 亿元（同比+4.3%）。
事件评论
合成树脂主业产销量稳中有升。根据公司经营数据，2026H1 公司合成树脂类产品实现产量42.1 万吨，同比变动+5.2%；实现销量42.1 万吨，同比变动+7.4%。2026 上半年，油价及玉米芯价格波动较大，导致公司酚醛树脂、呋喃树脂、环氧树脂部分生产原料价格显著上行，根据经营数据，2026H1 公司苯酚、糠醛、甲醇、环氧氯丙烷采购价格分别同比变动+6.4%、+46.3%、+9.2%、+38.5%，公司合成树脂类产品基本实现顺价传导，毛利率波动不大。行业中小厂商盈利延续承压，公司作为头部企业依靠高端化、规模化稳住经营表现，份额进一步提升。
低介电树脂放量，圣泉电子业绩大增。根据公司经营数据，2026H1 公司先进电子材料及电池材料产品实现产量4.1 万吨，同比变动+16.3%；实现销量4.0 万吨，同比变动+17.1%。
子公司圣泉电子聚焦先进电子材料赛道，围绕高频高速特种树脂等核心产品推进技术攻关与市场导入，业务规模快速扩大，2026 上半年实现营收3.0 亿元，同比变动+47.6%，净利润0.8 亿元，同比变动+63.8%。低介电材料稳定出货，扩产在即。2026 年上半年，公司低介电材料核心产品PPO/OPE 等基本实现满产满销，相关产品已通过多家国内外头部CCL 及PCB 厂商性能认证并实现稳定批量出货,ODV 作为M8/M9 级超低损耗碳氢树脂，已通过多家国内外头部覆铜板厂商性能认证并实现稳定批量出货，BCB 苯并环丁烯树脂处于小批量供货阶段。产能建设方面，2000 吨/年PPO/OPE 树脂共线生产项目预计于2026 年9 月份建成投产，未来公司将规划1000 吨/年高端碳氢树脂扩产项目。
电子材料多点开花，新材料平台持续扩容。半导体封装材料领域，公司针对塑封料、底部填充、封装基板等核心应用场景，持续推进高纯材料、封装专用材料的研发迭代与批量供货。芯片封装用特种环氧1.1 万吨/年产业化项目稳步按计划推进建设，预计2027 年上半年形成产能。半导体光刻胶树脂领域，2026 上半年，A 胶丙烯酸树脂处于关键客户认证阶段，KrF 光刻胶用PHS 树脂已小批量稳定供货，g/i 线光刻胶树脂和面板光刻胶树脂批量稳定供货，DUV 光刻胶树脂、SOC 等产品持续推进客户导入和批量供应。光学材料领域，光学级PEI 产品已于2026 年5 月进入中试阶段，预计2026 年8 月底可形成百公斤级送样能力。
公司是合成树脂领导者，合成树脂贡献稳健利润，电子化学品、生物质化工看点丰富，有望打开成长空间。预计2026-2028 年业绩为12.0、16.9、21.3 亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、项目建设进度不及预期风险；
2、产品竞争加剧风险。