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机构：中金公司
研究员：王翼羽/程坚/李昊
1H26 业绩符合我们预期
公司公布1H26 业绩：收入245 亿元，同比增长6%；归母净利润9.5 亿元，同比下降5%；核心归母利润16.2 亿元，同比重回增长、增长幅度3%，符合预期。
核心业务表现扎实。占收入体量七成的大物业板块（物业管理服务、社区增值服务及非业主增值服务）贡献超九成收入增量的同时毛利率同比微升0.2 个百分点，其中物管服务实现6%的收入增长和7%的毛利润增长、社区增值服务实现18%的收入增长和12%的毛利润增长。同时，期内实现13 亿元新签年化合同额，同比增长53%。公司亦积极控制费用，销管费用同比下降9%。
紧抓回款、努力控制账款增长。公司积极推进回款工作，期内经营性现金流出7.5 亿元，较去年同期改善1.3 亿元。贸易应收款净额同比增长8%至215 亿元，略快于收入增速；其中一年以上账龄款项占比38%。
发展趋势
维持业绩目标，积极回报股东。管理层在业绩会上表示，公司维持2026 年全年收入单位数增长、核心归母净利润有升、经营性现金流对核心归母净利润一倍覆盖等业绩目标，同时维持全年分红不低于15 亿元的预期指引。公司上半年累计回购近3,500 万股，总金额约1.9 亿元。
盈利预测与估值
维持2026-27 年盈利预测不变，维持中性评级，下调目标价17%至6.5 港元（对应19%的上行空间、7 倍2026 年核心P/E 以及8%的预期股息收益率），主要反映市场对板块的风险偏好存在一定程度下行。公司股票当前交易在6.0 倍2026 年核心P/E 和9.5%的2026 年预期股息收益率。
风险
下行风险包括：全年回款低于预期，成本压力高于预期；上行风险包括：科技产品对外输出速度超出预期。