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机构：中金公司
研究员：王颖东/曲昊源
公司1H26 营收13.65 亿元、同比+62.77%，归母净利润2.51 亿元、同比+82.41%；其中2Q26 收入7.33 亿元，同比+63.50%、环比+16.10%，归母净利润1.37 亿元，同比+78.44%、环比+20.27%，公司1H26 业绩符合市场预期。
发展趋势
1H26 新能源车收入延续高增长，风光储、数据中心业务增长提速。公司1H26 新能源车业务延续高增长，营收同增45.1%、大幅高于行业，主要由单车ASP 提升（800V 及激励熔断器渗透）和海外业务放量带动；同时，风光储、数据中心/轨交/工业等业务营收增长提速，1H 分别同增88.4%、115.7%；从整体结构看，海外1H 营收1.55 亿元、同增207.9%。公司增长驱动由国内新能源车逐步转向储能、数据中心、海外新能源车市场。
毛利率2Q26 呈现环比改善，费用率环比持续下降。受益于销售结构优化以及主材铜银价格回落，叠加下游顺价的部分落地，公司2Q 毛利率环比提升1.2ppt 至37.0%；公司2Q 费用率合计16.7%、环比下降0.7ppt，受益于收入规模的高增长、公司经营杠杆持续释放。
数据中心战略聚焦，新品类持续拓展，打开公司中期成长天花板。公司战略聚焦数据中心业务，传统UPS 领域抢占竞争对手份额、1H 营收快速增长，HVDC 新场景卡位国内外主流电源设备厂商，公司预计26 年底有望进入小批量。公司高压直流继电器、高压配电盒等新品26 年以来获国内主流车企定点、我们预计27 年逐步进入量产阶段；同时，公司近期公告定点北美大客户800V/400V 转换开关新产品、并持续对接新客户。
盈利预测与估值
我们维持2026/2027 年盈利预测5.77/7.71 亿元不变，维持除权后124.5 元目标价和跑赢行业评级，当前股价对应2026/2027 年24.3x/18.2x P/E，目标价对应2026/2027 年31.5x/23.6x P/E，有29.7%上行空间。
风险
下游核心应用领域需求不及预期，市场竞争加剧导致盈利承压，主要原材料价格大幅波动。